역사적인 이유로 달러 대비 유로화의 장기적인 추세는 투자자들에게 중요한 관심 사항 중 하나입니다. 현재 시장은 미국 부채 문제에 대한 우려를 지속하고 있으며, 이로 인한 미 달러화의 약한 변동성 또한 타당합니다. 투자자들은 유로존의 인플레이션 하락, 미국의 정책 기조 강경화, 그리고 현재 고조되고 있는 지정학적 불확실성 등 여러 측면에서 어려움에 직면해 있습니다. 그중 가장 직접적인 영향을 미치는 변수는 시장이 크게 우려하고 있는 미중 대화입니다. 이 사건은 투자 심리의 전환점이 될 수 있습니다. 또한, 유럽중앙은행(ECB)의 금리 결정과 곧 발표될 미국 비농업 고용 지표는 이번 주 유로화/달러화 추세에 더 많은 변수를 추가할 것입니다.

유로화 물가 상승률 둔화

유로존이 발표한 최신 물가 상승률 데이터에 따르면 근원 소비자물가지수(CPI)는 2.7%에서 2.3%로 하락했고, 전체 소비자물가지수(CPI)는 주요 기준치인 2.0% 아래로 떨어졌습니다. 유로존의 현재 물가 압력은 지속적으로 완화되고 있습니다. 유럽중앙은행(ECB)이 통화정책 수립에 중요한 참고 자료로 삼는 인플레이션 하락은 금리 인하의 여지를 제공합니다.

이는 유럽중앙은행의 정책 기조를 조용히 변화시켰습니다. 현재 유로존의 경제 성장은 부진하고 제조업과 서비스업 활동은 여전히 ​​부진합니다. 인플레이션 안정을 배경으로 통화정책의 초점이 "성장 안정"으로 옮겨가기 시작했습니다. 금리 선물 가격은 6월이나 7월 금리 인하 가능성에 대한 기대감을 높이고 있으며, 올해 여러 차례의 인플레이션 완화 가능성도 배제할 수 없습니다. 최근 유럽중앙은행 수석 이코노미스트인 필립 레인은 인터뷰에서 이전 금리 인하가 향후 18개월 안에 인플레이션이 목표치인 2%로 회복될 수 있도록 보장했다고 지적했습니다. "조정 전 신호"라고 그는 강조했습니다. 그는 유로화의 완만한 절상이 수입 인플레이션 억제에 도움이 될 수 있으며, 이는 유럽중앙은행이 국내 인플레이션 둔화 속에서 환율을 더욱 유연하게 조절할 수 있도록 한다고 강조했습니다.

동시에, 유럽중앙은행(ECB) 총재 라가르드는 6월 초 현재의 금리 인하 주기가 거의 끝나가고 있으며, 시장은 더욱 안정적인 통화 정책 국면에 대비해야 한다고 공개적으로 밝혔습니다. 유럽중앙은행에 정통한 독자라면 이러한 발언이 정책 완화의 창구가 닫힐 수 있음을 의미한다는 것을 잘 알고 있을 것입니다. 유로존의 약세와 대외 무역 위험 증가라는 현재 상황에서, 완화 정책 신호를 사전에 발표하는 것은 시장의 신뢰를 점진적으로 회복하고 자금 조달 비용을 안정시켜 실물 경제가 바닥을 칠 수 있는 시간과 공간을 확보할 수 있습니다.

ECB 수석 이코노미스트 라이언은 유로화 표시 자산 공급을 확대함으로써 유로화의 기축통화 지위를 강화할 수 있다고 제안했습니다. 현재 유로화 환율이 비교적 안정적이거나 강세를 보이고 있는 것은 사실이지만, 이는 미국 달러화 자체의 약세에 따른 결과입니다.

단기적으로 유로화는 여전히 상당한 문제에 직면해 있습니다. 지속적인 인플레이션 지표 하락은 통화 정책의 여지를 제공하지만, 유로화 강세에는 도움이 되지 않습니다. 현재 유로존의 전반적인 경제 성장 모멘텀은 여전히 ​​부진하고, 제조업과 서비스업 활동은 전반적으로 위축되고 있으며, 기업 심리는 부진하고, 자본 지출과 소비 의지는 모두 저조한 수준입니다. 유럽중앙은행(ECB)이 금리 인하를 추진하고 있지만, 연준의 고금리 유지 정책과의 괴리는 자본 유출 압력을 가중시키고 유로화 환율을 더욱 하락시킬 수 있습니다. 또한, 러시아-우크라이나 분쟁과 세계 무역 마찰은 유럽연합과 같이 대외 시장 의존도가 높은 개방 경제권에 지속적인 영향을 미치고 있으며, 이는 유로존 수출 안정성에 영향을 미치는 주요 요인 중 하나입니다. 인플레이션 하락은 긍정적이지만, 현재의 거시경제적 딜레마를 반전시키기에는 충분하지 않습니다.

달러 긴축

현재까지 미국 달러 지수는 2022년 3월 이후 최저치 아래로 떨어졌습니다.

지난 몇 주 동안 미국 국채 매도세가 이어지면서 미국 달러와 미국 국채의 디커플링에 대한 시장 논의가 계속 가열되었습니다. 그러나 이틀 전 발표된 부진한 소비자물가지수(CPI)로 미국 국채 가격이 상승하면서, 미국 달러는 예상치 못하게 미국 국채 수익률과 전통적인 연계성을 회복했습니다.

미국 달러 지수는 이날 약 0.5% 하락했는데, 이는 미국 국채 수익률 곡선의 가파른 상승에 대한 전형적인 반응이며, 시장은 연준이 추가 금리 인하 여력이 있다고 예상하고 있습니다. 실제로 이번 CPI 지표로 인해 시장은 2025년 완화 사이클에 대한 기대치를 약 9~10bp 낮췄습니다. 미국 국채 시장에서는 10년 만기 국채 입찰이 강세를 보인 반면, 미국 달러는 동시에 약세를 보였습니다. 이번 경매를 주도하는 사람들은 대부분 미국 국내 투자자들로, 이는 해외 구매자들의 관심이 식어가는 것이 아니냐는 추측을 불러일으키고 있습니다.

미중 무역 협상의 호재에도 불구하고 달러화는 제대로 반등하지 못했습니다. 합의의 세부 내용이 불분명한 것도 한 가지 이유일 수 있습니다. 트럼프 미국 대통령은 어제 상무부가 다음 주 협상에 참여하는 약 20개국에 "합의를 수용하거나 포기"하라는 최후통첩을 보낼 것이라고 밝혔습니다. 이는 7월 9일 관세 인상에 대한 시장의 우려를 크게 증폭시켰고, 달러화에 대한 압박을 더욱 가중시켰습니다.

미국 경제지표 진정세

미국 5월 소비자물가지수(CPI)는 물가상승 압력이 완만한 수준을 유지했으며, 월간 물가상승률은 0.1%에 그쳤고, 핵심 소비자물가지수(CPI)는 연율 2.8%로 하락했는데, 이는 두 지표 모두 시장 예상치를 밑돌았습니다. 관세 정책이 점진적으로 강화되는 상황에서, 이처럼 차분한 물가상승률은 매우 흥미롭습니다. 관세가 원자재 가격을 빠르게 상승시킬 것이라는 시장의 우려와 달리, 실제 상황은 현재 인플레이션에 아직 큰 영향을 미치지 않았음을 보여줍니다.

이러한 현상에는 핵심적인 논리가 있습니다. 기업들이 아직 추가 비용을 소비자에게 전가하지 않았다는 것입니다! 많은 소매업체와 제조업체들이 새로운 관세의 영향을 아직 반영하지 못한 기존 재고를 소화하고 있습니다. 다시 말해, 가격 상승의 지연이 현재의 완만한 인플레이션에 완충 지대를 제공하고 있는 것입니다. 하지만 이는 또한 "관세 부과 전 재고"가 소진되는 하반기에 관세 압력이 집중적으로 완화될 수 있으며, 그 결과 소비자물가지수(CPI)가 크게 상승할 가능성이 있음을 의미합니다.

정부의 관세 정책의 영향으로 현재 재정 정책은 긴축적인 반면 통화 정책은 완화적인 방향으로 전환될 것으로 예상되며, 정책 기조의 불일치 또한 시장 예측을 더욱 복잡하게 만들었습니다. 앞으로 몇 달 동안 시장은 CPI의 주기적인 상승뿐 아니라 기업 이익률 하락 및 소비자 수요 변화와 같은 근본적인 문제에도 주의를 기울여야 할 것입니다. 이러한 전환기에 미국 달러는 금리 차이의 제한된 논리로 인해 약세를 보일 수 있지만, 주식 시장은 낮은 인플레이션과 정책 완화 기대 사이의 "달콤한 균형" 덕분에 수혜를 입을 수 있습니다.

비용 전이의 물결이 일어날까요? 재고 순환 주기와 정책 전달 시점의 현재 불일치가 중첩되어 있기 때문에 시장은 하반기 물가 상승 가능성에 대한 정신적 대비가 필요합니다.

무역 완화나 경기 침체로 인해 미국 달러가 조정된다면 유로화는 여전히 상승할 여지가 있습니다. 하지만 미국 경제 지표가 반등하거나 금리 정책이 매파적인 경향을 보일 경우 유로화의 상한 저항선이 커질 수 있습니다. 거시경제와 기술주가 교차하는 지점에서 유로화 강세론이 여전히 강세를 유지하고 있지만, 단 한 번의 전화 통화, 정책 변화, 또는 예상치 못한 일련의 데이터만으로도 균형이 깨질 수 있습니다.