주요 포인트:

1. 2025년에는 트럼프의 관세 영향으로 Mag-7이 과도한 가치 평가 프리미엄과 AI 투자의 지속 가능성에 대한 의구심으로 인해 시장 하락세를 주도했습니다.

2. AI 자본 지출의 성과 회복력과 클라우드 비즈니스의 기대 이상의 성과가 Mag-7의 성장을 뒷받침하는 핵심 요인이 될 수 있습니다.

3. 하지만 장기적으로 보면 관세와 산업 경쟁과 같은 문제를 무시할 수 없습니다.

2025년 상반기 미국 주식 시장은 트럼프의 관세 등의 요인으로 인해 가치 재평가 폭풍을 경험했습니다. Mag - 7(Apple, Microsoft, Google, Meta, Amazon, Nvidia, Tesla)은 지난 10년간 미국 주식 강세장의 핵심 원동력이었습니다. 그들은 최근 몇 년간 AI 붐의 혜택을 누렸고 시장 가치는 계속해서 급등했습니다. 하지만 트럼프의 관세 영향으로 Mag - 7 역시 과도한 밸류에이션 프리미엄과 AI 투자의 지속가능성에 대한 의문으로 인해 시장 하락세를 주도했습니다.

그러나 트럼프 대통령의 관세 정책에 대한 우유부단함과 예상을 뛰어넘는 실적 시즌의 성과 사이에서 시장 심리가 반전되는 듯합니다. 4월 8일 이후 반등(Mag-7은 14.8% 상승, S&P 500의 10.9%를 상회)은 시장이 Mag-7을 완전히 포기하지 않았음을 보여주었습니다. AI 자본 지출의 성과 회복력과 클라우드 비즈니스의 기대 이상의 성과가 이러한 전환점을 뒷받침하는 핵심 요소가 되고 있습니다.

Apple 주식 데이터 출처: [Futu Niu Niu] 2025년 5월 6일 기준 데이터

AI에 대한 신뢰 흔들림으로 인한 가치 재평가

2025년 초, AI 열풍은 냉각기에 접어든 것으로 보인다. 시장의 인프라 AI 자본 지출에 대한 열정은 특히 중국의 오픈소스 모델인 DeepSeek가 1월 24일에 출시된 이후 갑자기 식었습니다 . 이 모델은 GPT-4와 비슷한 성능을 보이며, 미국 기업의 AI 기술 독점이라는 신화를 깨고 미국의 기술 거대 기업 의 무모한 AI 투자의 지속 가능성에 대한 시장의 의심 과 우려를 촉발했습니다 .

동시에 트럼프 행정부가 4월 2일에 발표한 상호 관세 정책은 Mag-7의 비용 구조와 판매 시장에 직접적인 영향을 미쳤습니다. Apple의 2025년 1분기 재무 보고서에 따르면 단일 분기의 추가 비용이 9억 달러 증가할 것으로 나타났고, Amazon은 관세와 소비 부진으로 인해 2025년 전체 연간 실적 지침을 낮췄습니다.

시장에서는 공급망 비용이 상당히 상승할 것으로 예상합니다. AI 하드웨어와 데이터센터 확장 에 필요한 GPU, 전력 인프라 등 핵심 장비 비용 이 급증하면서 투자자들의 AI 자본 회수 주기에 대한 우려가 커지고 있다. 이런 정책적 혼란은 기술적 경쟁 요소와 합쳐져 AI에 대한 믿음의 파산을 촉진했습니다.

가치평가 관점에서 볼 때, Mag-7의 예상 주가수익비율은 연초 30배에서 4월 초 21.7배로 급격히 떨어졌고 , 시가총액 점유율은 32%에서 28.4%로 줄었습니다. 전체 S&P 500 지수인 19.2배보다는 여전히 높지만, 거품은 상당히 압축되었습니다. 주가매출비율(P/S)도 7.7배에서 5.6배로 하락했습니다. 라운드힐 이퀄 웨이트 Mag-7 ETF(MAGS)는 2월에서 4월 초 사이에 약 27% 하락했는데, 이는 같은 기간 동안 S&P 500 ETF(SPY)가 기록한 19% 하락률을 훌쩍 뛰어넘는 수치입니다.

라운드힐 Mag-7 ETF 데이터 출처: [Futu NiuNiu] 2025년 5월 6일 기준 데이터

AI가 하이라이트 성능 회복력을 반환합니다

관세 압력에도 불구하고 Mag - 7의 실적 발표 시즌은 여전히 중요한 신호를 보냈습니다. AI 투자가 단순한 비용 블랙홀이 아닌 실제 수익 성장으로 이어지고 있다는 것입니다 .

현재 기술 거대 기업 들이 발표한 재무 보고서에 따르면 AI 관련 사업은 빠른 성장을 유지하고 있습니다. 알파벳의 자회사인 구글 클라우드는 1분기에 122억 6천만 달러의 매출을 올렸고, 이익률은 9.4%에서 17.8%로 뛰어올랐습니다. 제미니 대형 모델은 3월에 월간 활성 사용자 3억 5천만 명 이라는 이정표를 달성했습니다 . 2025년 자본 지출 계획은 전년 대비 43% 급증해 750억 달러에 달했습니다 .

관세로 인해 애플의 하드웨어 비용이 상승했지만, 마이크로소프트의 Azure 클라우드 서비스는 AI에 대한 강력한 수요로 인해 관세가 전체 실적에 미친 부정적인 영향을 상쇄하여 AI 사업의 반주기적 성격을 부각시켰습니다 . Azure의 매출은 이번 분기에 전년 대비 33% 성장했으며, AI 서비스는 Azure 성장에 16% 기여했습니다. 마이크로소프트는 AI 인프라에 대한 투자를 계속할 것이며, 4분기 자본 지출은 전월 대비 증가할 것이라고 밝혔습니다. 나델라 CEO는 소프트웨어가 인플레이션에 맞서는 가장 좋은 무기라고 강조 했습니다 . Meta와 Amazon은 각각 광고와 클라우드 서비스 사업에서 강세를 유지하는 한편, 2025년 자본 지출 지침을 높였습니다.

엔비디아는 구글 TPU와 애플이 자체 개발한 칩과의 경쟁에 직면해 있지만, 데이터 센터 GPU 주문은 여전히 강세를 유지하고 있습니다. Meta와 Microsoft와 같은 고객의 기존 컴퓨팅 성능은 포화 상태와는 거리가 멀고 컴퓨팅 성능에 대한 수요는 증가하고 있습니다. 2025년 자본 지출 계획의 50 % 이상이 AI 인프라에 투자됩니다 .

블룸버그 데이터에 따르면, Mag-7의 올해 수익 성장률은 21.6%로 예상되며, 매출 성장률은 9.7%로 높아졌습니다. 두 수치 모두 올해 초 시장 예상치보다 높습니다. 중요한 점은 향후 이익 마진이 26.2%로 상승했다는 점인데, 이는 S&P 500의 나머지 기업(11.9%) 의 두 배 이상에 달하는 수치입니다. 이는 AI 투자가 성과를 내기 시작했음을 보여줍니다.

평가는 냉각되었지만 상승 모멘텀은 사라지지 않았습니다

Mag-7이 S&P 500에서 차지하는 비중은 올해 초 32%에서 28.4%로 줄었지만, 지수 수익에 대한 기여도는 22.6%로 증가했고 매출 점유율은 11.8%에 달했다는 점은 주목할 만합니다. 이는 가치 평가가 압박을 받고 있음에도 불구하고 Mag-7의 수익과 매출 측면에서 구조적 이점이 더욱 두드러지고 있음을 보여줍니다.

동시에 S&P 500에서 Mag-7을 제외한 나머지 기업의 전체 전망 주가수익비율은 2.1배에 불과해 비기술 부문에서 성장 프리미엄이 부족함을 보여줍니다. 다시 말해, Mag-7은 현재 시장에서 더 큰 확실성과 희소성을 갖춘 성장 자산입니다.

게다가 최근 백악관이 수시로 보내는 관세 완화 신호로 인해 미국 주식 시장은 2주간 V자형 반전을 겪었고, S&P 500 지수는 20년 만에 드물게 9일 연속 상승세를 기록했습니다. 시장 심리는 완화되었고, VIX 공포 지수는 한때 22.68까지 떨어졌습니다. 관세로 인해 발생할 수 있는 경기 침체에 대한 우려가 완화되지는 않았지만, 투자자들의 시장 신뢰는 점차 회복되고 있으며, Mag-7도 이번 가격 상승세 속에서도 좋은 성과를 거두며 전체 시장의 상승에 기여했습니다.

S&P 500 지수 데이터 출처: [Futu Niu Niu] 2025년 5월 6일 기준 데이터

결론

현재 Mag-7 반등의 핵심은 최악의 기대치가 무너진 후 시장의 심리가 회복된 것일 수 있습니다. AI 자본 지출의 성과 실현은 단기적인 지원을 제공했으며, AI 지출의 지속 가능성과 수익 가능성에 대한 시장의 확신을 강화했습니다. 동시에 기술 거대 기업들은 AI 분야에 대한 투자를 계속 늘리고 있으며, 이는 다시 한번 AI 주기에 새로운 활력을 불어넣고 있습니다.

하지만 장기적으로 보면 이러한 문제는 무시할 수 없습니다. 우선, 백악관이 관세 범위를 더욱 확대한다면 하드웨어와 전자상거래 기업들이 가장 먼저 타격을 입을 것입니다. 트럼프 대통령은 5월 4일 미국에 수입되는 모든 외국 영화에 100% 관세를 부과하겠다고 발표했으며, 앞으로는 의약품에도 관세를 부과할 것이라고 암시했습니다. 이는 트럼프의 무역전쟁에 새로운 국면을 열 수 있다.

둘째, DeepSeek과 같은 저비용 모델과 알리바바, 텐센트와 같은 홍콩 상장 기술 주식의 부상으로 글로벌 자본이 분산되고 있습니다. 앞으로 중국에서 AI 배당이 급속도로 실현된다면, 자본시장은 미국 주식의 AI 가치 평가 기준을 재평가할 가능성이 있으며, 그렇게 되면 Mag-7의 가치 평가 프리미엄을 유지하기 어려워질 수도 있습니다. 이제 AI 트랙은 기대 갭 경쟁에서 실현 갭 경쟁 단계로 접어들었습니다. AI를 활용해 실제 수익과 효율성을 개선할 수 없는 회사는 계속해서 기업 가치를 낮추라는 압박에 직면하게 될 것입니다.