최근 몇 년 동안 자사주 매입은 기업 자본 배분의 중요한 수단으로 자리 잡았으며, 특히 금융 산업에서 더욱 그렇습니다. 대형 은행의 자사주 매입 계획은 기업의 자기 부가가치 창출을 보여주는 지표이자 시장에 신호를 제공하기도 합니다. 2024년 S&P 500 기업들의 총 자사주 매입 규모는 9,425억 달러를 넘어섰습니다. 특히 현재의 경제 환경에서 자사주 매입은 주주 환원의 핵심 수단으로 자리 잡았습니다. 자사주 매입은 기업의 재무 상태와 미래 시장 동향에 대한 기대치를 반영합니다 .
S&P 500 지수 배당금 및 자사주 매입 데이터 출처: S&P Global
2025년, 금리 조정, 경기 침체, 그리고 은행업 구조 변화의 영향으로 모건스탠리, 웰스파고, 시티그룹 등 대형 은행들은 대규모 자사주 매입 계획을 시작했습니다. 은행들의 자사주 매입 행태는 자본 회수 전략이자 시장 변화에 대응하는 수단이기도 합니다.
그렇다면 이러한 자사주 매입 붐은 금융 부문의 가격 재조정을 나타내는 것일까요, 아니면 단지 단기적인 주가 회복일까요?
주식매수란 무엇인가요 ?
자사주 매입은 기업이 2차 시장에서 자사주를 매입하여 소각하거나 자사주로 전환하는 것을 말합니다. 트럼프 행정부가 2017년 법인세 인하를 시행한 이후 기업의 현금 흐름이 증가하면서 자사주 매입의 인기가 높아졌습니다. 현금 배당과 비교했을 때, 자사주 매입은 발행 주식 수를 줄임으로써 주당순이익(EPS)과 자기자본이익률(ROE)을 간접적으로 증가시킵니다. 동시에, 자본이득세율이 배당세율보다 낮기 때문에 세금상의 이점도 있습니다. 또한, 자사주 매입은 더 유연하고 언제든지 중단할 수 있어 배당금 조정보다 시장 반응에 부정적인 영향을 미칠 가능성이 적습니다.
유통 주식 수를 줄이면 추가 자본 지출 없이 기존 주주의 지분율이 증가하고 향후 주당순이익(EPS)이 증가할 수 있습니다. 이론적으로 대규모 자사주 매입은 주식 공급을 감소시키고 단기적으로 주가를 상승시켜 "자사주 매입-주가 상승-옵션 행사-자사주 매입"의 순환 고리를 형성할 수 있습니다.
최근 재매수 계획
주식이나 산업의 미래 전망 에 대한 시장의 확신을 직접적으로 반영합니다 . 2025년 7월, 모건스탠리, 웰스파고, 시티그룹과 같은 대형 은행들은 대규모 자사주 매입 계획을 발표했습니다 .
그중 모건스탠리의 자사주 매입 계획은 200억 달러로, 시장 가치의 약 10%에 해당합니다. 이 계획은 모건스탠리가 향후 시장 상황에 대해 낙관적인 전망을 반영하고 있습니다. 현재 투자은행업(특히 인수합병 및 매각 거래)은 호황을 누리고 있으며, 시장 로테이션과 금리 변동은 거래 수수료와 자금 조달 활동을 더욱 증가시킬 수 있습니다. 2025년 말까지 금리가 더 낮은 수준으로 하락할 것으로 예상됨에 따라 모건스탠리는 더 많은 M&A 거래 기회를 창출할 것으로 예상합니다.
웰스파고는 2025년 2분기에 최대 400억 달러 규모의 자사주 매입 계획을 발표했습니다. 웰스파고는 상업은행업에 집중하고 있으며, 주요 수입원은 주택담보대출, 신용카드, 기타 상품입니다. 현재 신용 사이클의 저점은 곧 끝날 것으로 예상되며, 금리 인하로 웰스파고의 수익성은 회복될 것으로 예상됩니다.
웰스파고의 자사주 매입 프로그램은 경영진이 은행의 주식 가치를 인식하고 있음을 보여주는 것이며, 자사주 매입 규모 확대는 주주 가치를 더욱 높이고 주가 상승으로 이어질 것으로 예상됩니다.
씨티그룹의 자사주 매입 계획 은 200억 달러 로 , 이는 주가의 강력한 모멘텀과 일맥상통합니다. 투자은행과 상업은행을 통합한 대형 은행으로서 씨티그룹은 다각화된 수익원을 보유하고 있어 현재의 복잡한 시장 환경에서도 우수한 성과를 낼 수 있습니다.
이미지 출처: 시티그룹
이러한 계획은 2025년 7월 연방 스트레스 테스트 결과와 일치하며, 은행의 평균 1등급 보통주 자기자본 비율이 11.6%에 달해 최소 요건인 4.5%를 훨씬 넘어서며 강력한 위험 저항성을 보여줍니다.
자사주 매입이 가격 신호 로 활용될 수 있을까 ?
자사주 매입은 경영진이 저평가된 주가와 미래 수익 성장에 대한 자신감을 반영할 수 있습니다.
2025년 1분기에 S&P 500 지수는 2,830억 달러를 자사주 매입했는데, 이는 전년 대비 24% 증가한 수치이며, 이 중 금융 업계가 2,000억 달러를 기여했습니다. 과거 사례를 보면 2023년 2,000억 달러 규모의 자사주 매입으로 S&P 500 은행 지수는 3개월 만에 15% 반등했습니다. 2024년 2분기에는 시티그룹이 50억 달러를 자사주 매입하면서 주가순자산비율(PBR)이 0.8배에서 1.0배로 상승했습니다. 2025년 스트레스 테스트와 미국 대출 증가율 전망치인 5 ~ 6%는 업계의 자사주 매입을 더욱 뒷받침합니다.
그러나 자사주 매입 증가율과 이익 증가율 간의 괴리는 우려를 불러일으켰습니다. 2010년부터 2020년까지 S&P 500 자사주 매입은 2,988억 달러에서 5,198억 달러로 증가한 반면, 이익 증가율은 이에 미치지 못했습니다. 2017년부터 2018년까지 EPS와 자사주 매입은 각각 40%와 37% 증가한 반면, 순이익 증가율은 6%에 그쳤습니다.
시장 가치 대비 S&P 500 분기별 자사주 매입 비율 출처: S&P Global
이는 특히 자본 지출과 연구개발(R&D)이 감소할 때, 자사주 매입이 취약한 펀더멘털을 가릴 수 있음을 시사합니다. 자사주 매입에 대한 과도한 의존은 장기적인 경쟁력을 약화시킬 수 있습니다. 자금이 혁신이나 인수합병(M&A)에서 자사주 매입으로 이동하면서 단기적으로는 주가가 상승하지만, 근본적인 뒷받침이 부족하여 중장기 투자자에게 위험을 초래합니다.
임원 보상을 주당순이익(EPS)이나 주가에 연계하면 기업들이 특정 시점에 자사주를 매입하여 단기 재무 성과를 개선할 수 있지만, 장기적인 사업 개발 및 혁신의 필요성을 간과할 수도 있습니다. 2023년 실리콘밸리 은행 사태 이후 자사주 매입은 밸류에이션을 안정시켰지만, 위기 이전의 공격적인 자사주 매입은 일부 은행의 현금 보유고 부족으로 이어져 구제 금융이 필요하게 되었습니다. 시장이 경기 침체가 자산 건전성에 미치는 영향에 주목하면서, 시티그룹의 주가는 팬데믹 초기 자사주 매입 이후에도 20% 하락했습니다.
또한, 순매수 형태의 자사주 매입은 시장 심리를 안정시키고 통화 긴축이나 외국인 자금 유출 시 하락 압력을 완화합니다. 그러나 자사주 매입이 실적 성장보다는 부진한 펀더멘털에 의존할 경우, 가치 평가 버블이 형성되어 시장의 가격 발견 기능을 왜곡할 수 있습니다.
업계별 뉴스
금융 부문의 자사주 매입 붐은 가파른 수익률 곡선과 안정적인 신용 등급과 일맥상통하며, 앤젤 오크 캐피털 어드바이저스(Angel Oak Capital Advisors)의 2025년 1월 보고서는 연말 금리 인하가 순이자마진을 개선할 수 있다고 지적했습니다. 그러나 무역 관세와 최종 바젤 III 협정은 자본 비용을 증가시키고 자사주 매입의 지속가능성을 제한할 수 있습니다.
JP모건 리서치의 2025년 전망에 따르면 산업 차별화가 심화되고 있으며, 금융 산업은 자사주 매입과 인수합병(M&A) 활동의 수혜를 입을 것으로 예상됩니다. 그러나 비은행 대출 경쟁과 상업용 부동산 대출의 어려움은 지방 은행들에게 어려움을 줄 수 있습니다. 2025년 S&P 500 자사주 매입 승인 규모는 7,500억 달러이며, 금융 산업은 이 중 약 2,000억 달러의 자사주 매입 자금을 제공하지만, 기술 산업의 AI 투자가 연말까지 자금 흐름을 바꿀 수 있으며 , 이는 자사주 매입 활동의 지속가능성에 영향을 미칠 수 있습니다.
2025년 주요 은행들의 대규모 자사주 매입은 견조한 자본비율, 스트레스 테스트 결과, 그리고 예상 이익 성장을 바탕으로 업계의 가격 재조정을 시사하는 강력한 신호일 수 있습니다. 그러나 투자자들은 자사주 매입이 펀더멘털과 일치하는지 평가해야 합니다. 과도한 의존은 단기적 이익 추구를 반영할 수 있기 때문입니다.
투자자들은 2025년 2분기 실적 시즌의 진행 상황에도 주목해야 합니다. JP모건 체이스는 7월 15일 실적 보고서를 발표하며 실적 시즌의 공식 시작을 알릴 예정입니다. 이 시점에 시장은 업계 실적과 자사주 매입 활동의 지속 가능성에 대한 더욱 자세한 데이터를 확보하게 될 것이며, 이는 금융 산업의 투자 전망을 평가하는 데 매우 중요합니다.
