주요 포인트:
1. 파월 의장은 약한 여름 고용 데이터와 예상보다 느린 가격 상승이 금리 인하를 촉발하기에 충분할 수 있다고 말했습니다.
2. 파월은 관세가 중앙은행의 최근 몇 년간의 인플레이션 통제 노력을 방해할 수 있다는 우려가 없었다면 연준이 2025년까지 점진적인 금리 인하를 계속했을 수도 있다고 언급했습니다.
2025년 7월 1일 포르투갈에서 열린 유럽중앙은행 연차총회에서 연방준비제도이사회 의장 제롬 파월은 다시 한번 유연한 신호를 보내며 7월에 금리를 인하할 가능성을 배제하지 않았고, 현재 상황에서 " 모든 선택지를 유보한다 " 고 밝혔습니다 .
파월 의장의 연설은 정책 방향에 대한 시장의 의구심에 답하는 동시에 , 안정적인 인플레이션 유지와 성장 촉진 사이에서 고민하는 연방준비제도의 딜레마를 반영했습니다.
관세로 인해 금리 인하가 늦어진다
파월 의장은 연준이 2025년 7월에 열리는 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 데이터 중심의 의사결정 방식을 고수할 것이라고 강조했습니다. 그는 특정 정책 조치에 대해 미리 판단하지 않을 것이며, 향후 경제 데이터가 정책 방향을 결정할 것이라고 분명히 했습니다.
파월 의장은 최근 몇 년간 관세가 연준의 인플레이션 통제 진전을 방해할 수 있다는 우려가 없었다면 연준은 2025년에도 점진적으로 금리를 인하했을 수도 있다고 지적했습니다. 이는 연준이 현재 관망하는 태도를 취하는 것은 강력한 경제 상황에 따른 것이 아니라 관세의 영향에 대한 불확실성에 대한 높은 수준의 경계심 때문이라는 점을 분명히 지적한 것입니다.
연방준비제도이사회(Fed)가 선호하는 개인소비지출(PCE) 물가지수에 따르면, 2025년 5월 핵심 인플레이션율(식료품 및 에너지 제외)은 2.7%로 목표치인 2%보다 높지만, 2022년 최고치에 비해 상당히 낮아져 인플레이션 통제에 진전이 있음을 보여줍니다.
이미지 출처: Trading Economics
파월 의장은 관세의 영향이 향후 몇 달 동안 인플레이션 데이터에 점진적으로 나타날 것으로 예상하지만, 이러한 영향의 규모와 지속성에 대한 불확실성이 있다는 점을 인정했습니다. 일부 분석가들은 관세가 지속적인 인플레이션보다는 일회성 물가 상승으로 이어질 수 있다고 보고 있습니다. 골드만삭스를 비롯한 여러 기관들은 관세가 기업 이익률을 압박하고, 경제 활동을 둔화시키며, 실업 위험을 증가시킬 수 있다고 지적했습니다. 이로 인해 연준이 경제 성장을 뒷받침하기 위해 금리를 사전에 인하할 가능성이 있습니다.
현재 연준은 정책 조정의 합리성과 효과를 확보하기 위해 더 많은 데이터를 기다리는 경향이 있습니다. 금리를 너무 일찍 인하하면 인플레이션 억제를 위한 연준의 최후의 노력이 약화될 수 있습니다.
고용과 소비 모두 둔화
최근 자료에 따르면 미국 노동 시장은 약세 조짐을 보이고 있습니다. 2025년 5월 일자리 기회 및 이직률 조사(JOLTS)에 따르면, 예상치 못하게 구인 공고가 37만 4천 개 증가하여 776만 9천 개에 달했지만 , 신규 채용은 550만 3천 개로 감소했습니다 .
이미지 출처: BLS
공급관리자협회(ISM) 제조업 구매관리자지수(PMI)는 5월 48.5에서 6월 49.0으로 소폭 상승했지만, 경기 확장선인 50에는 미치지 못해 제조업 활동이 계속 위축되고 있음을 시사했습니다. 업계 반응은 관세가 경제 활동에 부정적인 영향을 미치고 있음을 시사합니다.
이미지 출처: ISM
미국 경제 성장의 핵심 동력인 소비자 지출 또한 둔화 조짐을 보였습니다. 미국 상무부 자료에 따르면 2025년 5월 소매 판매는 전월 대비 0.9% 감소했고, 레스토랑 및 바 지출은 0.9% 감소하여 2023년 초 이후 가장 큰 폭으로 감소했습니다. 이는 소비자들이 높은 가격과 경제적 불확실성에 직면하여 비필수품 지출을 줄였음을 시사하며, 이는 향후 인플레이션 압력을 완화할 수 있습니다.
이미지 출처: 미국 인구조사국
시장 기대는 9월로 전환
6월 FOMC 회의에서 연준은 금리를 동결했지만, 금리 인하 방향에 대해서는 연준 내부에서 뚜렷한 이견이 있었습니다. 10명의 위원들은 올해 최소 두 번의 금리 인하를 예상했고, 2명은 한 번만 지지했으며, 7명은 연중 금리 인하가 없을 것으로 예상했습니다.
이미지 출처: 연방준비제도
연방준비제도이사회 이사인 미셸 보우먼 과 부의장인 크리스토퍼 월러 는 관세로 인한 가격 상승이 일시적일 수 있다며 7월 초에 금리를 인하하는 것을 지지한 반면, 필라델피아 연방준비제도이사회 총재인 패트릭 하커는 보다 신중한 입장을 취하며 여름 데이터를 관찰해야 할 필요성을 강조했습니다.
시장은 금리 인하 기대감도 조정하고 있습니다 . CME FedWatch에 따르면 7월 회의에서 금리를 동결할 확률은 78.8%이지만, 9월 금리 인하 가능성은 높아지고 있습니다.
이미지 출처: CME
골드만삭스는 첫 번째 금리 인하 시점을 12월에서 9월로 앞당겼으며, 하반기에 세 차례 연속 금리 인하가 있을 것으로 예상하고 있으며, 연말까지 기준금리가 3~3.25%로 인하될 것으로 전망했습니다. 시티그룹 또한 첫 번째 금리 인하 시점을 9월로 예상하지만, 경제 지표가 더욱 악화될 경우 7월 금리 인하 가능성이 높아질 것이라고 지적했습니다.
연준은 독립성 에 대한 도전에 직면해 있습니다
6월 30일, 트럼프 대통령은 " 너무 늦었다 " 고 비판하며 파월 의장과 위원회 전체가 금리를 인하하지 않은 것을 부끄러워해야 한다고 다시 한번 경고했습니다. 연준이 제대로 기능한다면 미국은 수조 달러의 이자 비용을 절감할 수 있습니다. 같은 날, 백악관 대변인 레빗은 트럼프 대통령이 파월 의장에게 보낸 자필 서한을 공개적으로 낭독하며 금리를 대폭 인하해야 한다고 강조했습니다. 벤슨 재무 장관은 연준을 " 높은 인플레이션에 트라우마를 겪은 노인 " 에 비유하며 연준이 정책에 지나치게 신중함을 보였다고 비판했습니다 .
이에 대해 파월 의장은 유럽중앙은행(ECB) 포럼에서 연준의 금리 결정은 정치적 요인을 고려하지 않으며, 인플레이션 억제와 노동 시장의 건전성 유지에 중점을 두고 있다고 밝혔습니다. 그는 완전고용과 물가 안정이라는 두 가지 목표를 달성하기 위해 자신의 직무를 충실히 수행하는 데 집중할 것이라고 강조했습니다.
파월 의장의 연준 의장 임기는 내년 5월까지이지만, 베산트는 백악관이 내년 2월에 공석이 될 이사석을 채우기 위해 10월이나 11월에 전임자의 후임자를 지명할 가능성이 있다고 말했습니다.
'뉴 페드 뉴스 에이전시'로 알려진 유명 금융 전문 기자 닉 티미라오스는 "화요일 토론을 포함한 파월 의장의 최근 발언은 그가 향후 몇 달 동안 광범위한 정책 유연성을 유지하기 위해 노력하고 있음을 보여준다"며, "이는 연준의 금리 인하 전략이 변경될 수 있음을 시사한다"고 분석했습니다. 특히 최종 관세 인상폭이 트럼프 대통령이 4월에 발표한 수준보다 낮을 경우 더욱 그렇습니다.
결론
시장의 관점에서 볼 때, 파월 의장의 연설은 정책 전환의 전제 조건이 마련되고 있음을 다시 한번 확인시켜 주었습니다. 향후 두 달간의 근원 인플레이션과 비농업 부문 고용 지표는 9월 정책 결정에 영향을 미치는 주요 변수가 될 것입니다. 인플레이션이 완만하게 유지되고 고용이 계속 둔화될 경우, 연준은 가을에 금리 인하 주기를 시작할 것으로 예상됩니다 .
