2025년 4월 초 트럼프 대통령의 " 상호 관세 " 로 인한 시장 폭락 이후 미국 주식은 상당한 가치 회복을 경험했습니다. 4월 7일 저점에서 S&P 500 지수는 3개월도 채 되지 않아 28.33% 반등했고, 나스닥 100 지수는 최대 31.9% 상승하며 시가총액이 거의 10조 달러 증가했습니다. 이는 지수가 고점 대비
15% 이상 하락한 후 가장 짧은 기간 내에 최고가를 경신한 기록입니다 .
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6월 30일 종가 기준, S&P 500 지수는 6,204.95포인트, 나스닥 지수는 20,369.73포인트로 사상 최고치를 경신했습니다. 특히 , S&P 500 지수는 6월에 약 5% 상승했고, 나스닥 지수는 6% 이상, 다우존스 산업평균지수는 4% 이상 상승했습니다.
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2분기 내내 다우존스 산업평균지수는 4.98% 상승했고, 나스닥은 17.75% 상승하며 5년 만에 최고의 분기 실적을 기록했습니다 . S&P 500은 10.57% 상승하며 2023년 4분기 이후 가장 큰 분기 상승률을 기록했습니다 . 2025년 상반기에는 3대 주요 지수 모두 플러스 수익률을 기록했습니다.
무역 긴장 완화
백악관이 4월 9일 90일간 고율 관세를 유예하고, 10%의 기준 관세를 유지하며, 교역국들과 협상을 시작하겠다고 발표한 이후, 별다른 진전은 없었습니다. 현재까지 미국은 영국과 철강 및 알루미늄 관세를 25%로 인하하고, 기준 관세는 10%로 유지하기로 하는 기본 협정만 체결했습니다. 중국과의 협정으로 중국에 대한 관세는 145%에서 30%로, 중국의 대미 관세는 10%로 인하될 예정입니다. 그러나 유럽연합, 일본, 캐나다 등 주요 교역국들과의 협상은 이 90일 동안 교착 상태에 빠져 있습니다.
하지만 최근 무역 협상에서는 긍정적인 신호들이 나타났습니다. 먼저, 6월 29일 캐나다는 미국과 상호 이익이 되는 포괄적 무역 협정을 체결하기 위해 디지털 서비스세를 철폐하기로 결정했다고 발표했습니다. 다음 날, 백악관 국가경제위원회(NEC) 위원장인 케빈 하셋은 캐나다가 디지털 서비스세(DST)를 폐지하기로 결정한 후 미-캐나다 무역 협상이 즉시 재개될 것이라고 밝혔습니다.
동시에 미국 재무부 장관은 일부 국가들이 성의껏 협상하고 있으며, 무역 관계 개선에 대한 기대가 시장에 긍정적인 영향을 미치고 있다고 지적했습니다.
또한, 최근 보도에 따르면 EU는 트럼프 대통령이 5월 23일 경고했던 최대 50% 관세 부과 재개를 피하기 위해 7월 9일 시한까지 무역 협상 타결을 위해 노력하고 있습니다. 소식통에 따르면 EU는 의약품, 주류, 반도체, 상용 항공기 등 핵심 산업에 대한 관세 인하 또는 면제를 조건으로 10%의 기본 관세를 수용할 의향이 있는 것으로 알려졌습니다. 또한 EU는 주요 자동차 수출국인 독일을 중심으로 자동차 25% 관세와 철강 및 알루미늄 50% 관세의 영향을 완화하기 위해 쿼터 및 면제를 추진하고 있습니다.
이러한 발전으로 인해 시장에서는 트럼프 대통령의 관세 정책이 완화되어 공급망의 안정성과 기업 수익성이 회복될 것으로 기대하고 있습니다.
이익 성장
무역 갈등으로 인한 기업 수익에 대한 우려에도 불구하고, 수익성이 지속적으로 개선되고 있는 것이 현재 시장 랠리의 핵심 기반입니다. 이로 인해 월가 분석가들은 일반적으로 2025년 수익 예상치를 낮추었고, 주당순이익(EPS) 성장률 예상치는 1분기 13.8%에서 5.3%로, 2분기 14%에서 6.7%로 낮아졌습니다.
그러나 실제 재무 보고서는 예상보다 호조를 보였으며, 이는 관세의 영향이 예상만큼 크지 않았음을 시사합니다. 팩트셋(FactSet) 보고서에 따르면 S&P 500 기업의 78%가 1분기 주당순이익(EPS) 예상치를 상회했으며, 이는 5년 평균인 74%보다 높은 수치입니다. 실제 1분기 주당순이익 성장률은 7.2%로 예상치인 5.3%를 상회했습니다.
미국이 관세 협상 및 유예 전략을 채택함에 따라 기업 이익 압박 위험이 일부 완화되었고, 시장 기대감도 점차 회복세를 보이고 있습니다. 시장은 일반적으로 2026년 S&P 500 지수의 주당순이익(EPS) 성장률이 15.3%에 달할 것으로 예상하며, 특히 기술 및 소비재 산업의 강세를 예상하고 있습니다. AI 및 데이터센터 인프라 분야의 기술 기업들은 설비 투자 증가세를 지속했으며, 엔비디아와 마이크로소프트는 강력한 수요를 언급하며 투자자들의 신뢰를 회복했습니다. 이는 나스닥 100 지수의 우수한 성과에도 반영되었습니다.
관세 정책에는 여전히 불확실성이 있지만, 협상 진전과 기업 조정으로 인해 관세가 전체 이익에 미치는 부정적 영향은 상당히 줄어들 것으로 예상됩니다 .
금리 예상
연방준비제도이사회(Fed)의 금리 인하 기대가 이러한 상승세를 더욱 뒷받침했습니다.
일부 관세 정책으로 인해 인플레이션 반등에 대한 시장의 우려가 제기되었지만, 미국 노동통계국 자료에 따르면 2025년 5월 소비자물가지수(CPI)는 전월 대비 0.1%, 전년 대비 2.4% 상승하는 데 그쳐, 전반적인 인플레이션이 여전히 통제 가능한 범위 내에 있음을 시사합니다. 5월 근원 개인소비지출
(PCE) 물가상승률(연준이 선호하는 지표)은 2.7 % 로 연준의 목표치인 2 % 에 근접했습니다 .
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파월 연준 의장은 6월 25일 상원 은행위원회 청문회에서 인플레이션 압력이 통제 수준을 유지한다면 연준은 조만간 금리를 인하할 것이라고 말했습니다. 연준의 6월 FOMC 회의에서 발표된 점도표에 따르면, 2025년 말 연방기금금리 전망치 중간값은 3.9%이며, 현재 연방기금금리 목표 범위는 4.25~4.5%입니다 .
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현재 시장은 9월 금리 인하에 여전히 강한 기대감을 가지고 있습니다. 시카고상품거래소(CME)의 FedWatch 지표에 따르면 9월 25bp 금리 인하 가능성은 최대 75%에 달합니다. 시장은 향후 6개월 안에 최소 한 번 금리 인하 가능성이 70% 이상이라고 예상합니다.
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금리 인하는 기업의 차입 비용을 낮추고 미래 수익의 현재 가치를 높이는 효과가 있는데, 특히 기술 성장주의 경우 더욱 그렇습니다. 금리 인하 기대감은 주식 시장으로 자금을 유입시켰고, 뱅크오브아메리카(Bank of America)는 6월 26일 마감된 주에 주식형 펀드로 123억 달러의 자금이 유입되었다고 발표했는데, 이는 3월 이후 최고치입니다.
투자자 태도 변화
2025년 초, 시장의 기관 투자자들은 기술주에 대해 전반적으로 신중한 태도를 보였으며, 특히 고평가된 성장주의 비중을 줄이는 등 무역 전쟁과 경제 성장 둔화 위험을 우려했습니다 . 그러나 재무 보고서가 지속적으로 개선되고 AI 와 같은 기술 기반 신흥 산업이 호조를 보이면서 자금이 기술 분야로 다시 유입되어 가치 평가와 주가 상승을 견인했습니다.
EPFR 글로벌 데이터에 따르면 미국 기술 펀드는 2분기에 87억 달러의 순유입을 기록했으며, 헤지펀드는 4월 이후 대형 기술주에 대한 비중을 15% 늘렸습니다. 엔비디아 와 아마존 등 주요 종목들이 나스닥 지수 상승을 주도했습니다.
개인 투자자 활동도 급증했는데, TD 아메리트레이드는 6월 일평균 거래량이 4월 대비 30% 증가했다고 발표했습니다. 기술 및 AI 주식 에 대한 개인 투자자들의 관심 증가 로 시장의 상승 모멘텀은 더욱 강화되었습니다 .
위험 및 평가 문제
강력한 상승세에도 불구하고 높은 밸류에이션은 여전히 잠재적 위험 요소입니다. 팩트셋(FactSet)이 2026년 주당순이익(EPS)을 290달러로 예측한 것에 따르면, S&P 500의 12개월 예상 주가수익비율(P/E)은 약 21 배 입니다 . 2025년 주당순이익을 257달러로 예측한 것에 따르면, P/E는 약 24 배로 역사적 최고치에 근접합니다. 네드 데이비스 리서치(Ned Davis Research)는 1983년 이후 예상 P/E가 더 높았던 시기는 1999~2000년 인터넷 버블과
2020년뿐이라고 지적합니다. 나스닥 100의 예상 P/E는 26.8배로, 기술주의 가치가 더 높게 평가됨을 시사합니다.
높은 밸류에이션은 관세 유예가 7월 9일 만료된 후의 불확실성과 같은 불리한 사건에 대한 시장의 취약성을 높입니다. 미국 재무장관 벤슨은 트럼프 행정부의 90일간의 " 상호 관세 " 유예 가 7월 9일에 종료될 것이며, 상대국의 완강한 태도로 인해 무역 상대국과의 협상이 결렬될 경우 미국은 4월 2일에 관세 수준을 복원할 수 있다고 경고했습니다. JP모건 체이스 리서치는 관세가 인상될 경우 2025년 세계 경기 침체 확률이 40%에 달하고 S&P 500 주당순이익(EPS)은 8 ~ 10% 하락할 수 있다고 추산했습니다.
중동의 지정학적 긴장과 미중 무역 마찰은 불확실성을 더욱 가중시키고 있습니다. 미국은 영국 및 중국과 잠정 합의에 도달했지만, EU, 일본, 캐나다 간의 협상은 아직 돌파구를 찾지 못했습니다.
높은 가치 평가의 배경 하에서 예상치 못한 거시경제적 또는 정책적 위험은 더 큰 변동을 촉발할 수 있습니다.
