주요 포인트:

1. 파월은 의회 청문회에서 "조기 금리 인하" 신호를 보내며, 효과적인 인플레이션 통제가 조기 금리 인하로 이어질 것이라고 강조했습니다.

2. 관세의 영향이 예상보다 낮다는 데이터가 나오면 금리 인하가 2025년 7월로 앞당겨질 수도 있습니다.

6월 24일 미국 하원 금융서비스위원회가 개최한 청문회에서 연방준비제도이사회(FRB) 의장 파월은 관세로 인한 인플레이션 영향이 시장이 처음 우려했던 것만큼 강하지 않을 수 있기 때문에 "조기 금리 인하" 가능성을 시사했습니다.

파월 의장의 최근 발언은 정책 입장의 중요한 변화를 반영하고 있다. 예상치 못하게 인플레이션이 완화된다면 연준은 지연하고 기다리기보다는 조만간 금리 인하 주기를 시작할 것이라는 것이다.

연준, 7월 금리 인하 위한 '기술적 문' 열어

파월 의장은 연준이 금리를 동결한 주된 이유는 관세가 2025년 물가 상승을 부추길 것으로 예상했기 때문이라고 강조했습니다. 그러나 관세가 소비자 물가에 미치는 영향의 정도에 대한 불확실성이 있다는 점을 인정했습니다. 관세의 인플레이션 효과가 예상보다 낮을 경우, 연준은 금리 인하 시기를 앞당겨, 아마도 이르면 2025년 7월경에 금리 인하를 고려할 수 있습니다. 그는 "여러 경로가 가능하다"고 말하며 연준의 데이터 기반 의사결정 방식을 강조했습니다.

현재 연방기금금리는 4.25%에서 4.50% 사이로 , 연준은 이를 "적당히 긴축적인 " 정책으로 규정하며 경제 성장을 크게 저해하지 않으면서 인플레이션을 억제하도록 설계되었습니다. 파월 의장은 6월과 7월의 데이터가 관세의 영향을 평가하는 데 중요할 것이라고 언급했습니다. 그는 적어도 일부 산업이 관세 비용을 소비자에게 전가할 수 있지만, 정확한 규모는 불확실하다고 말했습니다.

이미지 출처: Trading Economics

파월 의장은 또한 노동 시장 상황에 대해 언급하며, 약세의 조짐은 없다고 언급했습니다. 2025년 4월 실업률은 4.2% 를 유지했습니다. 이처럼 약세 조짐이 없다는 것은 연준의 현재 신중한 입장을 뒷받침합니다. 파월 의장은 견조한 노동 시장 덕분에 연준이 금리를 즉시 인하하지 않고도 인플레이션 데이터를 모니터링할 수 있다고 언급했습니다 .

그러나 강력한 노동 시장과 함께 인플레이션이 상승하는 경우, 금리 인하는 2025년 9월 이후로 연기될 수 있습니다. 반대로, 인플레이션이 둔화되거나 노동 시장이 악화되면 더 빠른 조치가 필요할 수 있습니다.

최근 경제 지표 또한 연준의 신중한 입장에 영향을 미쳤습니다. S&P 글로벌 미국 제조업 PMI는 2025년 6월 52로 안정세를 보였는데, 이는 5월의 15개월 최고치와 동일하며 예상치인 51을 상회했습니다. 강력한 신규 주문과 고용 증가로 공장 생산은 4개월 만에 최고치를 기록했습니다. 그러나 투입 및 산출 가격은 관세 관련 비용 압박을 반영하여 2022년 7월 이후 최고 수준으로 상승했습니다. 이는 파월 의장이 가격 전가에 대해 우려했던 바와 일치합니다.

이미지 출처: S&P 글로벌

연준은 6월 회의에서 금리를 4.25~4.50%로 유지했고, 업데이트된 점도표는 2025년에 25베이시스포인트의 금리 인하가 두 차례 있을 것이라는 전망을 재확인했습니다. 그러나 인플레이션 예측(2.7%에서 3.0%로 상향), 실업률 예측(4.4%에서 4.5%로 상향), GDP 성장률 예측(1.7%에서 1.4%로 하향)의 변화는 잠재적인 스태그플레이션 위험을 시사하며 , 연준은 여전히 인플레이션 통제와 성장 촉진 사이에서 딜레마 에 빠져 있습니다 .

이미지 출처: 연방준비제도

관세 영향이 과대평가될 수 있다

지난 몇 달 동안 연준은 주로 인플레이션 데이터 반등과 미국 정부의 대규모 관세 부과 계획으로 인해 금리 인하를 보류해 왔습니다 . 그러나 파월 의장은 이번 청문회에서 연방공개시장위원회(FOMC) 위원 대부분이 인플레이션 기대치를 상향 조정한 것은 "기본적으로 관세 인상에 따른 것"이라고 분명히 밝혔습니다. 향후 관세 인상의 영향이 예상만큼 크지 않다는 데이터가 나올 경우, 연준의 정책 방향 또한 그에 따라 조정될 것입니다.

파월 의장은 연준이 "관세 영향 감소" 상황에 "전적으로 열려 있다"며 6월과 7월 데이터를 바탕으로 판단을 내릴 것이라고 밝혔습니다. 다시 말해, 관세는 통화 정책 변화의 핵심 변수가 되었으며, 이 변수의 실제 영향은 여전히 큰 불확실성 에 노출되어 있습니다 .

이러한 불확실성은 정책 전환에 대한 시장의 기대감이 높아지고 있음을 반영합니다 . 6월 24일, 미국 국채 수익률은 하락했고, 10년 만기 국채 수익률은 4.30% 아래로 떨어져 5bp 이상 하락했습니다 .

이미지 출처: TradingView

관세로 인한 수입 물가 상승의 파급력을 관찰하는 데 있어 기업 행동이 중요한 지표가 될 것입니다. 파월 의장은 "많은 기업들이 2월 재고를 정리하고 있지만, 3분기부터 관세의 압력을 느낄 것으로 예상된다"고 밝혔습니다. 이러한 재고 완충 효과는 1분기 수입이 42.6% 급증한 이유를 설명하는데, 5월 핵심 개인소비지출(PCE) 전년 동기 대비 2.6% 증가는 관세의 영향을 아직 완전히 반영하지 못했습니다.

이자율이 인하되는 것은 시간문제일 뿐인가?

파월 의장의 균형 잡힌 연설, 특히 조기 금리 인하에 대한 그의 열린 자세는 정책 유연성에 대한 시장의 기대감을 높였습니다. 월스트리트 저널 기자 닉 티미라오스는 파월 의장이 2025년 7월 금리 인하 가능성을 배제하지는 않았지만, 관세의 영향을 평가하기 위해 9월이 완화 조치를 재개할 가능성이 더 높다고 지적했습니다.

투자자들은 7월 과 9월 금리 인하 가능성을 재평가하기 시작했습니다 . CME FedWatch에 따르면 트레이더들은 7월 금리 인하 가능성을 18.6%로 예상하는 반면, 9월 금리 인하 가능성은 70%가 넘습니다 .

이미지 출처: CME

연준의 데이터 의존적인 입장은 5월 개인소비지출(PCE), 6월 소비자물가지수(CPI), 그리고 노동시장 지표를 포함한 향후 경제 지표 발표가 매우 중요함을 시사합니다. 물가상승률이 지속적으로 2%를 상회하면 금리 인하가 지연될 수 있으며, 반대로 지표 부진은 금리 인하를 가속화할 수 있습니다.

하지만 관세로 인해 가격 압박이 심화되고 성장이 둔화될 경우 경기 침체 위험이 여전히 우려사항입니다.