JP모건 체이스가 7월 15일 재무 보고서를 발표할 예정인 가운데, 2025년 2분기 실적 발표 시즌이 공식적으로 시작될 예정입니다. 대부분의 S&P 500 기업들의 실적 발표 시기는 7월 말에서 8월 초에 집중되어 있지만, 이는 실적 추세, 시장 전망, 그리고 거시경제 변동의 영향을 평가하기에 중요한 시기입니다.

시장 컨센서스, 분석가들의 기대치 변화, 업계 동향 등을 토대로 볼 때 , 다가올 2분기 실적 발표 시즌은 기대치 하락, 업계 간 큰 차이, 지속적인 위험 등 여러 요인을 반영할 것으로 예상됩니다 .

실적 보고서가 기대치를 쉽게 넘어설 수도

2025년 6월 현재, 시장의 S&P 500 2분기 실적 성장 전망은 상당히 낮아졌습니다. 팩트셋(FactSet) 데이터에 따르면 현재 컨센서스 전망은 전년 동기 대비 4.9% 증가로, 연초 예상치인 9.3%보다 상당히 낮습니다. 에너지 부문을 제외하면 전체 실적 성장률은 마이너스(-)를 기록할 수도 있습니다.

이미지 출처: FactSet

하향 조정은 주로 다음과 같은 요인에 기인합니다. 회사 경영진이 보다 신중한 실적 지침을 발표했고, 분석가들이 수익 예측을 계속 수정했으며, 4월과 6월에 시행된 관세 정책이 이익 마진에 압박을 가하기 시작했습니다.

그러나 1분기에 나타난 바와 같이, 상당히 낮은 기대치를 배경으로 기업 실적이 "기대치를 상회"할 가능성이 커졌습니다. 2025년 1분기에 S&P 500 기업의 약 80%가 예상을 상회하는 실적을 달성했으며, 최종 실제 성장률은 초기 7.2%에서 약 13.3%로 상향 조정되었습니다.

2분기 이익 기준치가 낮았던 점을 고려하면, 시장은 "기대 관리"를 통해 다시 한번 비슷한 긍정적 결과를 목격할 가능성이 있습니다. 2분기 최종 실제 성장률은 여전히 8~10%에 달할 것으로 예상됩니다.

산업 성과는 차별화될 것 입니다

이번 분기 실적 성장은 여전히 차별화될 것으로 예상됩니다. 정보기술(IT)과 통신서비스 부문이 주요 성장 동력이 될 것입니다. 현재 전망에 따르면 기술 산업의 실적은 전년 대비 16%, 통신서비스 산업은 약 30% 성장할 것으로 예상됩니다. 특히 엔비디아, 마이크로소프트 , 애플, 브로드컴 등 대형 IT 기업들은 AI 열풍에 힘입어 강력한 성장세를 이어가고 있습니다. 시장에서는 엔비디아의 분기 매출이 전년 대비 50% 이상 증가할 것으로 예상하며, 연간 실적 전망치도 지속적으로 상향 조정될 가능성이 있습니다.

통신 서비스 부문에서는 워너브라더스 디스커버리가 여전히 손실을 기록하고 있지만, 전년 대비 실적이 낮아 손실 폭이 상당히 줄어들 것으로 예상되며, 이는 부문 전반의 성장률을 뒷받침할 것입니다.

반면, 에너지 부문은 2분기 S&P 500 지수의 전반적인 실적을 크게 저해할 것으로 예상됩니다. 국제 유가가 고점 대비 하락하고 글로벌 수요 모멘텀이 둔화되면서 에너지 기업들의 실적은 전년 대비 25% 이상 감소할 것으로 예상됩니다. 미국 에너지정보청(EIA)은 2025년 2분기 브렌트유 평균 가격이 배럴당 75 달러 로 작년보다 소폭 하락했다고 발표했습니다. 높은 기저 효과와 재고 조정 압력으로 인해 업계 전체 매출과 이익 모두 동시에 압박을 받고 있습니다.

또한, 해당 부문의 향후 자본 지출 및 주주 수익률에 대한 시장의 기대치 또한 낮아져 밸류에이션 상승을 뒷받침할 만한 여력이 부족합니다. 최근 중동의 지정학적 상황이 다시 악화되면서 국제 유가는 단기적으로 78달러 이상으로 상승했습니다 . 그러나 6월 24일 도널드 트럼프 미국 대통령이 이스라엘과 이란이 포괄적 휴전을 위한 완전한 합의에 도달했다고 일방적으로 발표하면서 WTI와 브렌트유 가격은 고점에서 70달러 아래로 하락했습니다 . 이는 지정학적 위험에 대한 시장의 프리미엄 가격에 여전히 불확실성이 있음을 시사합니다.

이미지 출처: TradingView

지침 위험 증가

2분기 실적 발표 시즌의 가장 큰 위험은 여전히 기업의 미래 전망 에서 비롯됩니다 . 2025년 1분기 말 기준, S&P 500 기업 중 60% 이상이 예상보다 낮은 2분기 실적 전망을 발표했으며, 특히 소매업이나 자동차와 같은 경기 순환 산업에서 이러한 경향이 두드러졌습니다. 2분기에 접어들면서 미국 정부의 새로운 관세 조치가 점진적으로 발효됨에 따라 기업들이 직면한 비용 압박과 수급 변동은 아직 안정화되지 않았으며, 부정적인 실적 전망이 실적 발표 주기를 계속 지배할 가능성이 있습니다.

하반기 실적에 대한 현재 시장의 기대치는 조정되고 있습니다. 2025년 3월, 골드만삭스는 연간 EPS 성장률 전망치를 9 % 에서 7 %로, EPS 목표치를 268 달러 에서 262 달러로 하향 조정했습니다 .

이미지 출처: 골드만삭스

반면, 팩트셋(FactSet)의 연간 이익 성장률 전망치는 9.0%입니다. 하향식(top-down)과 상향식(bottom-up) 추정치의 차이를 살펴보면, 하향식 추정치는 2025년 연간 주당순이익(EPS)을 268달러, 2026년은 288달러로, 상향식 추정치는 274달러와 308달러로 각각 전망하고 있습니다. 이는 애널리스트들의 낙관적인 전망과 실제 기업 전망치 간의 차이를 반영합니다.

중요한 것은 2분기 거시경제적 배경이 복잡하고 불확실하다는 점입니다. 무역 정책의 영향이 점진적으로 확산되는 것 외에도, 시장은 고금리, 소비 부진, 제조업의 회복 부진 등 여러 어려움에 직면해 있습니다. 특히 소매판매와 ISM 서비스업 지수 등 선행 지표의 하락세 속에서 기업 수익성은 더욱 큰 압박을 받고 있습니다.

동시에 밸류에이션은 계속해서 상승하고 있습니다. 2025년 6월 중순, S&P 500의 12개월 주가수익비율(PER)은 21.6 배로 상승하여 5년(19.9배)과 10년(18.4배) 평균보다 상당히 높았습니다. 지난 12개월 동안 이동 평균 주가수익비율(ROE)은 최대 25.9배에 달했습니다. 실적 전망치가 지속적으로 하향 조정되는 상황에서, 현재의 높은 밸류에이션 수준은 강력한 지지 기반이 부족하며, 투자자들은 향후 실적 실현에 더욱 민감하게 반응할 것입니다.

결론

실적 기대치에 대한 압박과 거시경제 위험 증가에도 불구하고, 전반적인 시장은 여전히 어느 정도 회복력을 보이고 있습니다. 2025년 1분기 재무제표 발표 당시, 실적이 기대치를 상회한 기업의 주가는 발표 전후 평균 1.9% 상승한 반면, 실적이 기대치에 미치지 못한 기업의 주가는 -1.9% 하락했습니다. 두 지표 모두 지난 5년간 평균치보다 양호했습니다. 이는 시장이 여전히 실적 실현 가능성이 높고 펀더멘털이 탄탄한 기업을 선호하고 있음을 보여줍니다.

년 기업 이익 성장률은 여전히 전반적으로 낙관적이며, 두 자릿수 중반대로 가속화될 것으로 예상됩니다. 그러나 이러한 성장은 무역 상황의 안정, AI 투자 수익 실현, 그리고 금리 환경의 개선에 달려 있습니다.