현재 관세 문제는 점차 모든 사람의 관심에서 멀어지고 있으며, 시장은 미국 부채의 채무 불이행 가능성에 더욱 큰 우려를 품고 있습니다. 36조 달러를 초과한 미국 부채가 상환될 수 있을지 전 세계가 여전히 우려하는 가운데 , 트럼프 행정부는 또 다른 폭탄선언을 내놓았습니다. 바로 재정 적자를 매년 5천억 달러씩 늘리겠다는 "크고 아름다운 법안"입니다.

"머니 플랜 2.0"이라고 농담조로 불리는 이 정책은 경제를 활성화하는 마지막 트럼프 카드일까요, 아니면 미국을 절벽으로 몰아가는 가속 엔진일까요?

오늘 이 글 에서는 세 가지 핵심 측면에서 이러한 글로벌 금융 도박을 분석해보겠습니다.

1. 관세에서 적자로의 급격한 정책 전환

무역전쟁의 실패 이후, 트럼프의 주된 관심은 이제 공식적으로 "관세 주도"에서 "적자 주도" 모드로 전환되었습니다.

최신 예산안에 따르면, "아름다운 법안"은 기존 2조 달러 규모의 연간 적자에 5천억 달러의 경기 부양 자금을 추가로 투입할 예정이며, 이는 호주의 GDP(약 4,700억 달러)를 매년 추가로 발행하는 것과 같은 수준입니다. 이는 미국의 재정 적자율이 7%에서 8.5% 이상으로 급증하여 국제적인 경고선을 두 배 이상 초과하는 수치가 될 것임을 의미합니다.

이런 변화의 이면에는 "333 계획"의 완전한 파산이 있습니다. 트럼프 팀이 약속한 3대 목표인 "일일 생산량 300만 배럴, GDP 성장률 3%, 적자율 3%"가 전면적으로 무너졌습니다. 셰일 오일 생산량은 여전히 최고치보다 15% 낮고, 1분기 실제 GDP 성장률은 1.5%에 불과했으며 적자율은 7%로 급증했습니다.

당시 베이슨 이 제안한 "333 계획"은 본질적으로 수요 측 관리와 공급 측 개혁을 통해 그가 내놓은 정책 조합 이었습니다.

• 수요 측면의 경기 부양책: 인프라 투자는 상당한 승수 효과를 발휘합니다. 의회예산국(CBO)의 동적 점수 모델에 따르면 교통 인프라 투자의 승수 효과는 1.8에 달할 수 있으며, 청정 에너지 투자의 승수 효과는 1.5에 달합니다. 이는 두 가지 모두 2009년 미국 경기부양법(ARRA)의 승수 효과 1.2보다 높습니다.

• 공급측 개혁: 에너지 정책은 알래스카의 230만 에이커에 달하는 연방 토지를 시추에 개방하고 17개 환경 규정을 폐지함으로써 셰일 오일 생산량을 하루 1,500만 배럴로 늘리려 하고 있습니다. 제조 정책은 국방 생산법에 따라 핵심 산업에 대한 90일 전략적 재고를 수립하여 공급망 보안을 강화합니다.

그러나 정책 실행에는 세 가지 실질적인 제약이 따른다.

• 부채 절벽 효과: 국제통화기금(IMF)의 연구에 따르면 정부 부채 비율이 100%를 초과하면 재정 승수 효과가 40~60% 감소합니다. 2023년 부채 비율이 123%에 달하면서 재정 정책은 "승수 실패 범위"에 진입했습니다.

• 금리 상한 제약: 연준의 금리 인상 주기로 인해 기준금리가 5.25%~5.5%로 상승하면서 30년 고정 주택담보대출 금리가 7%를 넘어서 부동산 투자를 직접적으로 억제하고 있습니다. 2023년 주택 투자는 전년 대비 15% 감소할 것으로 예상됩니다.

• 달러화 탈피 압력: 전 세계 외환보유액에서 미국 달러가 차지하는 비중은 2000년 73%에서 2023년 58%로 감소했고, 동시에 외국의 미국 국채 보유량도 40% 아래로 떨어졌습니다. 전통적인 재정 적자 통화화 정책의 효과는 상당히 약화되었습니다.

따라서 "333 계획"은 시행 과정에서 큰 어려움을 겪었고 결국 실패로 끝났습니다. 관세 전쟁으로 인한 높은 인플레이션과 제조업 본국 송환 실패에 직면한 트럼프는 "갈증을 해소하기 위해 독을 마시는" 선택을 해야 했습니다. 즉, 구조적 문제를 은폐하기 위해 대규모 재정 부양책을 사용하는 것입니다.

2. 3대 난제: 노동력 부족, 부채 블랙홀, 신뢰 위기

노동 시장의 이중적 독점

미국은 "인적자원 겨울"을 겪고 있습니다. 한편으로는 엄격한 이민 정책으로 인해 42만 명이 추방되어 노동력의 0.25%가 직접적으로 빠져나갔습니다. 다른 한편으로는 7,600만 명의 베이비붐 세대가 매달 10만 명씩 슈퍼펌프처럼 은퇴하고 있어 엄청난 양의 노동력이 빠져나갈 뿐만 아니라 사회보장 및 의료보험 지출이 연간 6%의 성장률로 폭발적으로 증가하고 있습니다.

기술 발전으로 생산성이 2% 증가할 수 있다 하더라도, 노동력 부족으로 인해 3% 성장 목표는 여전히 공허한 이야기에 불과합니다. 더욱 위험한 것은 소비자 신뢰 지수가 2008년 이후 두 번째로 낮은 수준으로 떨어졌고, "덜 벌고 더 많이 쓴다"는 불안감이 경제의 근간을 무너뜨리고 있다는 것입니다.

부채 절벽으로 가는 카운트다운이 시작됐다

국가 부채는 36조 8천억 달러(GDP의 123%)로 "부채 호수"를 형성했습니다. 부채에 대한 이자 지불은 2024년에 1조 달러를 초과할 것으로 예상되는데, 이는 분당 190만 달러가 소모되는 것과 같으며, 이는 4천만 명의 가난한 미국인을 먹여 살릴 수 있는 양입니다.

더욱 치명적인 "만기 폭탄"이 곧 터질 예정입니다. 2025년에 9조 달러 규모의 국채가 만기가 도래하고, 상반기에만 6.5조 달러가 상환될 예정입니다. 1분기 국채 발행량은 전년 동기 대비 37% 급증했으며, 채권 시장은 "유동성 가뭄"을 겪고 있습니다.

미국 시민 한 명이 지고 있는 평균 107,000달러의 국가 부채는 차세대의 어깨를 짓누르는 보이지 않는 산이 되어가고 있습니다.

미국 국채 시장의 큰 신뢰 지진

세 가지 주요 경고 신호:

• 가격 왜곡: 10년 미국 국채 실질 금리는 전염병 발생 전과 비교해 80베이시스포인트 폭락했으며, 채권 가격은 위험에서 심각하게 벗어나고 있습니다.

• 유동성 위기: 당일 역매수 규모가 2조 달러를 넘어섰고, 금융기관들은 '새로 빌려서 옛 것을 갚는' 방식으로 운영을 유지해야 했습니다.

• 외국 자본의 움직임: 글로벌 국채 펀드의 미국 국채 보유량은 45%에서 38%로 절반으로 줄었습니다. 중국은 3월에만 미국 국채 보유량을 189억 달러 줄여 2009년 이후 최저치를 기록했습니다.

5월 15일, 30년 만기 미국 국채 수익률은 4.95%로 급등하며 21세기 이후 최대 주간 상승률을 기록했습니다. 무디스는 미국 신용등급 전망을 "부정적"으로 긴급 조정하며, "재정 규율의 붕괴가 미국 달러의 신용 기반을 침식하고 있다"고 단호하게 밝혔습니다.

3. 정책의 막다른 길: 3대 '생명 살리기 전략'의 치명적인 단점

채권 시장 폭동이 카운트다운에 돌입하는 가운데, 트럼프 행정부는 단 세 가지의 "나쁜 카드"만 남았습니다.

SLR 면제 재개: 은행이 미국 재무부 채권을 포함하지 않고도 자본적정성비율을 계산할 수 있도록 허용하는 것인데, 이는 금융 시스템에 "진통제"를 투여하는 것과 마찬가지입니다. 그러나 이러한 조치는 은행의 위험 저항 능력을 약화시킬 것이며, 2023년 실리콘밸리 뱅크(Silicon Valley Bank) 붕괴의 교훈은 여전히 사람들의 기억 속에 생생하게 남아 있습니다.

오퍼레이션 트위스트 2.0: 장기 채권을 대체하기 위해 단기 채권을 더 많이 발행하여 장기 금리를 낮추는 것은 사실상 "피터에게서 돈을 빼앗아 폴에게 갚는 것"과 같습니다. 현재 단기 채권 수익률은 최대 5.2%에 달하며, 정책 여지는 이쑤시개보다 훨씬 적습니다.

국제 중앙은행의 공동 구제: 유럽과 일본 중앙은행과 연합하여 유동성 스왑을 시도했지만, 사우디아라비아의 생산량 감축, 중국과 러시아의 현지 통화 결제 등 지정학적 변화로 인해 '달러 동맹'은 겉으로는 분열되었지만 실제로는 분열되었고, 시너지 효과가 크게 감소했습니다.

"빅 뷰티풀 빌" 의 진짜 목적은 향후 30년간의 세수입을 이용해 현재의 성장을 담보로 잡는 것입니다. 경기 부양책 1달러마다 3달러의 부채 구멍이 생깁니다.

중국은 연간 5,000억 달러의 재정 적자를 지렛대로 삼아 3%의 '제국적 성장률'을 달성하려 하고, 노동 요소 감소(연간 성장률 0.1%)와 자본 축적 둔화(순 투자율이 4.2%로 떨어짐)로 인한 심각한 구조적 위기를 은폐하려 한다.

하지만 정책 설계에는 세 가지 본질적인 모순이 있습니다.

단기 경기 부양책은 장기 성장 목표에서 벗어났습니다. 연간 적자의 30%(1,500억 달러)만이 생산적 투자(인프라 + R&D)에 사용되는 반면, 70%는 즉각적인 지출(소비 부양책 + 기업 보조금)로 사용되어 상당한 "자본 파급 효과"를 형성합니다.

민족주의적 개입과 시장 효율성 간의 본질적인 갈등: "미국산 구매" 조항으로 인해 인프라 프로젝트 비용이 20~30% 증가했고, 인플레이션 감소법의 원산지 규칙으로 인해 자동차 산업 체인 재구조화 비용이 800억 달러를 초과하여 자원 배분 효율성이 감소했습니다 .

패권을 유지해야 할 필요성과 세계적 책임 사이의 분리: "재정적 화폐화"를 통해 전 세계에 인플레이션을 수출하지만(신흥 시장에서 수입된 인플레이션의 기여도는 2023년에 40%에 도달할 것임), 그에 상응하는 조정 비용을 감당하지 못하여 G20 재정 조정 메커니즘이 이름만 존재하게 되었습니다.

미국 국채 수익률이 4.5%의 "심리적 방어선"을 돌파하면 연방준비제도는 "무제한 양적 완화"를 재개해야 할 수도 있고, 세계적 준비 통화인 미국 달러의 신용 댐에 균열이 생길 수도 있습니다.

따라서 일반 투자자에게는 금이나 미국 통화가 아닌 통화 등 '달러화에서 벗어난' 자산을 배분할 수 있는 기회가 열리고 있으며, 글로벌 경제의 경우 월가에서 시작된 이 부채 카니발은 결국 엄청난 방식으로 청산될 것입니다.

"높은 부채 - 낮은 성장 - 높은 비용"의 악순환은 세 가지 측면에서 깨져야 합니다.

첫째, 사회보장제도를 종량제에서 부분적 재정지원 제도로 전환하기 위한 구조적 개혁이 이루어져야 합니다.

두 번째는 AI와 친환경 에너지 투자를 통해 기술 혁명을 촉진하고 총요소생산성을 향상시키는 것입니다. 하지만 선거 주기의 재분배 게임에 다시 빠지지 않도록 주의해야 합니다. 정책이 단기적인 투표 도구로 전락한다면, 미국을 기다리는 것은 재정 절벽뿐만 아니라 성장 패러다임의 체계적 위기가 될 수도 있습니다.

세 번째는 IMF 프레임워크 하에서 글로벌 협력을 강화하고 국제 부채 거버넌스 메커니즘을 재구축하는 것입니다.

2008년부터 시작된 이 부채 과다는 미국의 정치적 지혜와 제도적 회복력에 심각한 시험대를 안겨주었습니다. 이 도박은 미국에 "레이건식 번영"을 가져올까요, 아니면 "그리스식 위기"를 가져올까요 ?

썰물이 빠지면 누가 알몸으로 수영하는지 알게 될지도 모른다.