5월 28일, 법원은 트럼프 대통령이 국제비상경제권한법(IEEPA)에 근거하여 부과한 "포괄적 상호 관세"가 불법이며 그의 권한을 초과했다고 판결하여 해당 관세의 시행을 영구적으로 금지했습니다. 판결이 나오자마자 미국 3대 주요 주가지수 선물은 모두 상승했습니다. 나스닥 선물은 장중 약 2% 상승했고, 금값은 단기적으로 30달러 급락했으며, 미국 달러 지수는 0.4% 상승했습니다.

저는 이 사건이 시장에 얼마나 큰 영향을 미칠지, 그리고 얼마나 오래 지속될지에 대해 더욱 걱정하고 있습니다.

그 전에, 미국 국제무역법원(CIT)이 대통령의 권력 남용을 직접적으로 막을 수 있는 이유를 이해해야 합니다. 다음은 이 법원에 대한 간략한 소개입니다.

요약하자면, 국제무역법원(CIT)은 연방법원 체계 내의 전문법원으로, 주로 수입 및 수출, 관세, 무역구제, 반덤핑, 보조금 등 국제무역과 관련된 연방 법률 분쟁을 심리하는 역할을 담당합니다. 즉, 정부의 대외무역이 불법인지 여부를 감독하는 데 특화된 전문법원입니다.

CIT가 트럼프의 관세 정책을 막을 수 있었던 이유는 무엇인가?

이러한 사법적 조치의 핵심은 대통령의 권력 경계에 대한 법적 정의와 견제와 균형 메커니즘에 있습니다.

트럼프 행정부는 1977년 제정된 국제비상경제권한법(IEEPA)을 발동하여 국가 "경제 비상사태"를 선포하고 중국을 비롯한 무역 상대국에 포괄적인 관세를 부과하려 했습니다. 이 법은 외국의 위협으로 비상사태가 발생할 경우 대통령이 경제 통제 조치를 취할 수 있도록 권한을 부여하지만, 의회가 입법화하려던 원래 의도는 적용 범위를 명확히 제한했습니다. 즉, 특정 국가나 분야의 "특이하고 특별한 위협"에만 국한되었으며, 대통령에게 무제한 관세를 부과할 권한을 부여하지 않았습니다. 예를 들어, 역사적으로 IEEPA는 세계 무역에 대한 포괄적인 개입보다는 이란 인질 사태와 같은 특정 국제 사건에 대응하는 데 사용되었습니다.

CIT는 판결문에서 트럼프 대통령의 행위가 이중의 권한을 행사했다고 강력히 지적했습니다. 한편으로는 무역 적자를 "국가 비상사태"로 일방적으로 규정한 것은 국제경제수호국법(IEEPA)의 "비상사태" 정의인 "해외에서 발생하여 국가 안보를 위협하는" 것을 넘어서는 것이었습니다. 다른 한편으로는 그가 주장한 "상호 관세"는 본질적으로 의회의 독점적인 관세 입법 권한을 침해한 것이었습니다. 법원은 헌법이 관세 제정 권한을 의회에 명시적으로 부여하고 있으며, 대통령은 의회의 승인 범위 내에서만 제한적인 무역 관리 권한을 행사할 수 있다고 강조했습니다. 이러한 권력 분립은 미국의 권력 분립 원칙을 핵심적으로 구현한 것입니다. 대통령은 결코 "법 위에 군주"가 아니며, 그의 모든 행정 행위는 법적 승인과 사법적 검토를 거쳐야 합니다.

CIT는 IEEPA의 입법 목적이 대통령의 권한을 확대하는 것이 아니라 규제하는 것이라고 더욱 명확히 밝혔습니다. 이 법이 허용하는 "조사, 감독 또는 거래 금지"와 같은 조치는 본질적으로 특정 위기에 대응하기 위한 임시적인 수단일 뿐, 대통령에게 세계 무역 시스템을 재편할 수 있는 영구적인 권한을 부여하는 것은 아닙니다. 트럼프 대통령이 이를 "포괄적 관세 승인"으로 오해한 것은 법 조항의 문자적 의미를 위반할 뿐만 아니라 헌법이 규정한 견제와 균형의 틀을 훼손합니다. 이러한 엄격한 사법 심사는 3,600개 미국 기업이 트럼프 행정부를 관세로 고소한 2020년 사건에서 이미 선례가 있습니다. 당시 법원은 "법정 권한 초과"를 이유로 해당 기업들에게 유리한 판결을 내렸습니다.

결국 CIT는 트럼프의 관세 정책이 "모든 사람에게 불법"이라고 판결하고, 사법 관할권에 따라 해당 조치를 무효로 선언하고 즉시 종결시켰습니다. 이 판결은 개별 사건에 대한 정정일 뿐만 아니라, 미국 헌법 정부의 기본 원칙을 재확인하는 것이기도 합니다. 즉, 모든 행정권 행사는 법적 절차 내에서 이루어져야 하며, 대통령일지라도 "국가 안보"라는 명목으로 권한을 초과할 수 없다는 것입니다. 이러한 사법적 견제와 균형 메커니즘은 권력 남용을 방지하는 미국의 법치주의 체제에 중요한 장벽입니다.

이 판결은 관세가 즉시 중단된다는 것을 의미합니까?

이론적으로 관세 징수 책임을 지는 미국 세관은 이 판결을 무조건 준수해야 합니다. 즉, 관세 징수를 중단해야 합니다. 판결이 내려지면 법원은 미국 정부(재무부와 세관국경보호청 포함)에 관세 명령 중단을 요청하는 공식 통지서를 발송합니다.

가능한 시나리오는 세 가지가 있습니다.

위의 시나리오 중에서 두 번째나 세 번째 시나리오가 더 가능성이 높습니다. 트럼프 행정부가 법원의 판결을 피하기 위해 두 가지 접근 방식을 취할 수 있기 때문입니다.

하나는 순회법원에 항소하고 집행유예를 신청하여 항소가 결정될 때까지 관세를 계속 징수하는 것입니다. 법원은 일반적으로 판결이 발효된 후 7일에서 14일 정도의 짧은 기간 동안 정부가 집행유예를 신청할 수 있도록 허용합니다. 그러나 이 사건의 판결은 헌법상의 권력분립(중요 쟁점의 원칙 및 불위임의 원칙)에 근거합니다. 법원은 트럼프 대통령의 관세 명령이 명백히 권한을 초과했으며 집행유예 승인 가능성은 낮다고 판단했습니다. 유사한 사건(예: Algonquin SNG, Inc. 대 Fed. Energy Admin., 1975)에서도 법원은 대통령의 행위가 "명백히 불법"이라고 판단하여 집행유예 신청을 기각했습니다.

두 번째는 IEEPA 관세를 유지하기 위해 다른 법률을 적용하는 것입니다. 예를 들어 1974년 무역법 122조가 있습니다. 122조는 "국제수지"(19 U.S.C. §2132)에 심각한 위기가 발생할 경우, 대통령이 수입품에 최대 15%의 추가 관세를 일시적으로(최대 150일) 부과할 수 있도록 허용합니다. 트럼프 대통령은 무역 적자(2024년 1조 2천억 달러)를 국제수지 위기로 규정할 수 있습니다. 그러나 이러한 조항들은 IEEPA가 대통령에게 부여한 권한만큼 강력하지 않으며, 관세율 또한 더 제한적입니다.

이 판결의 핵심 쟁점은 무역 적자가 IEEPA에 명시된 "국가 비상사태"의 범위에 속하는지 여부입니다. 트럼프 행정부는 무역 적자가 직접적으로 "국가 비상사태"를 구성하지는 않지만, "지속적이고 대규모의 무역 적자"가 미국 달러 자산의 안보를 위협하며 "질적 변화를 초래하는 양적 변화"로 간주되어야 한다고 주장할 수 있습니다.

따라서 앞으로 세금 정책에 일부 조정이 있을 수 있습니다. 즉, 전 세계적으로 '상호 관세'를 폐지 하지만, 특정 국가나 지역에 대한 일부 관세 조치는 유지할 수 있습니다.

트럼프 행정부는 항소 절차에 착수했습니다. 철강 및 알루미늄 제품에 대한 국가 안보 관세(무역확장법 232조)가 여전히 유효하며, 정부는 EU에 6월 1일 이전에 자동차에 50% 관세를 부과하겠다고 위협했습니다. 이러한 "법적 도구 순환" 전략은 무역 정책의 불확실성을 매우 높입니다.

이 판결은 미국 행정 및 사법 시스템의 내부 모순을 본질적으로 드러냅니다. 미국의 대외 무역 정책에 대한 합의 부족으로 인해 효과적인 시너지 효과를 형성하지 못했습니다. 삼권분립 제도는 권력 남용을 견제하는 데 중요한 역할을 하며, 시장 위험을 어느 정도 완화하는 효과도 있습니다.

미국 주식과 연준 정책 경로에 미치는 영향

판결이 발표되자 글로벌 금융시장은 '즉각적 부양-구조적 차별화'라는 복합적인 반응을 보였다.

이러한 시장 반응은 본질적으로 인플레이션 기대치의 냉각과 무역 마찰 완화라는 두 가지 요인이 동시에 회복된 데 기인합니다. 관세 장벽 철폐 후 수입 중간재 가격 하락은 기업의 총이익률을 직접적으로 개선하는 동시에 글로벌 공급망 차질 위험도 크게 감소할 것입니다. 골드만삭스의 모델에 따르면, 관세가 완전히 철폐될 경우 미국의 근원 개인소비지출(PCE) 물가상승률은 0.4~0.6%포인트 하락할 수 있습니다.

이는 연준의 인플레이션 창구와 이자율 경로를 재조정하기 위한 종속 경로를 제공합니다.

1. 인플레이션과 성장의 이중 변수 재설정

인플레이션 완화 효과: 뉴욕 연방준비은행 모델에 따르면 관세가 완전히 폐지되면 2025년 3분기에 전년 대비 CPI 성장률이 3.2%~3.5% 범위로 떨어질 수 있습니다. 이는 시장의 이전 예상치인 3.8%~4.0%보다 낮아져 Fed가 "인플레이션은 일시적"이라는 판단을 검증할 수 있는 중요한 데이터 창을 제공합니다.

성장 전망 수정: 무역 정책의 불확실성 증가로 기업 자본지출(CAPEX) 성장률이 현재 2.1%에서 약 3.5%로 상승할 것으로 예상됩니다. 애틀랜타 연방준비은행 GDPNow 모델은 2분기 성장률 전망치를 2.8%에서 3.1%로 상향 조정했습니다.

2. 6월 FOMC 회의의 세 가지 정책 고려사항

단기적으로 기다리고 보는 태도: 애틀랜타 연방준비은행 총재인 보스틱을 비롯한 관계자들이 비둘기파적 신호를 보냈지만, 항소 판결로 인한 정책 불확실성으로 인해 6월 11일 회의에서 이자율 범위를 5.25%~5.5%로 유지할 확률이 78%에 달합니다(CMEFedWatch 데이터).

중기 금리 인하 조건: 관세가 결국 철폐되고 핵심 개인소비지출(PCE)이 2개월 연속 3.5% 미만을 유지할 경우, 연방준비제도는 세계 경제 성장 둔화에 따른 압박에 대처하기 위해 9월에 처음으로 25BP 금리 인하를 단행할 가능성이 있습니다.

장기 부채 제약: 현재 10년 만기 미국 국채 수익률은 4.5%를 넘어섰습니다. 6월 기준 7조 2천억 달러 규모의 국채 만기가 집중된 상황과 더불어, 연준은 인플레이션 억제와 부채 지속가능성 유지 사이에서 미묘한 균형을 찾아야 하며, 이로 인해 금리 인하 주기가 "작은 발걸음과 느린 진전"의 양상을 띠게 될 수 있습니다.

투자자의 대응 전략

1. 전략적 배분 전략: 동적 포지션 정확한 관리

단기 공세와 중기 방어의 균형에 대한 결정이 내려진 후, 미국 주식 선물은 무역 마찰 완화에 대한 시장의 긍정적인 가격 움직임을 반영하며 크게 상승했습니다. 정책의 창구를 활용하여 수출 탄력성이 높은 대상(반도체 장비, 산업용 로봇 등)과 비용에 민감한 산업(고급 가전제품, 국경 간 소매업 등)의 비중을 확대하는 데 집중할 것을 권고합니다.

트럼프 행정부의 항소로 인해 발생할 수 있는 2차 변동에 대처하기 위해 주식 포지션을 70% 중앙까지 늘릴 수 있으며, 현금 등가물 30%는 유보할 수 있습니다.

2. 산업 선택 가이드: 수익성 있는 부문과 위험 지역의 정확한 식별

1. 3대 주요 수혜 경로에 집중

1. 기술 반도체 산업 체인: 관세 철폐로 칩 수입 비용이 8%에서 12%까지 감소할 것입니다. 애플(AAPL)과 엔비디아(NVDA)와 같은 글로벌 공급망 기업에 주목하십시오. 1962년 무역확장법 232조의 잠재적 영향에 유의하고, 국내 생산 능력이 60% 이상을 차지하는 인텔(INTC)과 같은 기업을 고려하십시오.

2. 소비자 소매 부문: 수입품 가격 하락 추세는 소매업체의 매출총이익률을 0.5~0.8%p 증가시킬 것으로 예상되며, 월마트(WMT)와 타겟(TGT)과 같은 주요 기업들은 직접적인 수혜를 입을 것으로 예상됩니다. 데이터에 따르면 핵심 개인소비지출(PCE)이 0.1% 하락할 때마다 소매 부문의 순이익률은

0.4% 증가합니다.

3. 의료 필수품: 중국의 API 공급은 미국 시장의 60%를 차지하며, 관세가 해제되면 중국의 우위는 더욱 공고해질 것입니다. 존슨앤드존슨(JNJ)과 머크(MRK)와 같은 제약 회사와 코카콜라(KO)와 프록터앤갬블(PG)과 같은 필수 소비재 대기업은 무역 변동에 대비하여 상당한 방어력을 보유하고 있습니다.

3. 3대 위험산업 참여 최소화

1. 철강 및 알루미늄 산업: "광복절 관세"는 폐지되었지만, 232조에 따른 25% 철강 및 알루미늄 관세는 여전히 유효합니다. American Steel(X)과

Aluminum Corporation(AA)의 철강 톤당 총이익은 15%에서 20%까지 압축될 수 있습니다.

2. 자동차 부품: EU에 대한 50% 자동차 관세가 시행될 경우, 테슬라(TSLA)와 제너럴 모터스(GM)의 차량 가격은 대당 3,000~5,000달러 상승할 것으로 예상됩니다. 포드(F)처럼 멕시코 내 생산 능력이 40% 이상인 기업에 집중 투자하는 것이 좋습니다.

3. 에너지 소재 부문: 관세 정책의 불확실성은 원유와 구리 등 원자재 가격의 변동성을 증폭시킬 수 있습니다. 엑손모빌(XOM)과 쉐브론(CVX)과 같은 에너지 주식은 상승할 수 있습니다.

4. 위험 예방 및 통제 시스템: 다층 방어 전략 구축

트럼프 행정부가 1930년 관세법 304조를 통해 무역 제한을 재개할 수 있다는 위험에 대응하여 "현물 + 옵션" 보호 포트폴리오를 구축하는 것이 좋습니다. 예를 들어, 현재 S&P 500 지수의 행사 가격으로 풋 옵션을 매수하고 동시에 변동성 ETF(VXX)에 5%의 포지션을 할당하여 정책 변동의 이점을 포착합니다.

투자자는 또한 정책 추적 주기에서 다음과 같은 핵심 사항에 집중해야 합니다.

단기(6월~7월) 중요 기간

법적 절차: 6월 15일 이전에 대법원이 판결에 대한 항소를 수락하는지 주의 깊게 살펴보세요. 법적 절차가 시작되면 S&P 500 지수가 조정될 수 있습니다.

경제 데이터: 5월 핵심 PCE 데이터(5월 30일 발표)가 2.5%보다 낮으면 연방준비제도이사회(Fed)가 9월에 금리를 인하할 것이라는 기대가 높아지고, 성장주(엔비디아, 테슬라, 구글과 같은 거대 기술 기업)가 더욱 상승할 것으로 예상됩니다.

중기(Q3-Q4) 정책 노드

연방준비제도의 정책: 관세가 완전히 철폐되고 핵심 개인소비지출(PCE)이 2개월 연속 3% 미만이면 연방준비제도는 9월에 25BP 금리 인하 주기를 시작할 수 있으며, 금리 민감 자산을 사전에 배치할 수 있습니다.

무역 협상: 6월 1일 미-EU 자동차 관세 협상이 결렬될 경우 EU는 보복 관세를 부과할 것이며, BMW와 폭스바겐 등 공급망 기업의 미국 ADR은 10~15%의 압박을 받을 수 있습니다.

장기(2026년 이후) 추세 대응

이 판결은 대통령의 무역 권한을 제한하고 미래의 정책 불확실성을 정상화할 수 있다.

금 ETF(GLD)와 교육, 의료 등 정책에 영향을 받지 않는 산업에 5%의 포지션을 할당하는 것이 좋습니다.

현재 주요 지표 포인트:

1. S&P 500 지수: 5900 저항선을 돌파하면 상승 추세가 확인됩니다. 지지선이 무너지면 포지션 축소 메커니즘이 활성화되어야 하며, 제한선은 5750입니다.

2. 나스닥 지수: 19,000 지지 수준은 강력한 지지 수준이며 주의를 기울여야 합니다.