코스트코(2025 회계연도 3분기)와 오토존(AutoZone)이 5월에 마감되는 분기 실적을 발표하면서 미국 주식 시장은 2분기(4월~6월) 실적 발표 시즌을 앞두고 열기를 더하고 있습니다. 이러한 맥락에서 일부 기업들이 인상적인 실적을 기록했지만, 전반적인 수익 성장 둔화 추세가 시장의 핵심 관심사 로 떠오르고 있습니다 .
지속적으로 높은 이자율, 불확실한 무역 정책, 차별화된 소비 구조에 직면하여 투자자들은 위험 가격 책정과 산업 순환을 재검토해야 합니다. 특히 현재 가치 평가가 역사상 비교적 높은 수준에 있는 경우에는 더욱 그렇습니다.
대형 소매업체의 실적은 꾸준히 좋다
전반적으로 보수적인 소비 환경 속에서도 코스트코의 실적은 기대치를 상회했습니다 . 2025 회계연도 3분기(5월 11일 마감) 매출은 전년 동기 대비 8.0% 증가한 619억 6천만 달러를 기록했고, 순이익은 전년 동기 대비 13.2% 증가한 19억 달러를 기록했습니다. 희석 주당순이익은 4.28달러로 시장 예상치를 훌쩍 뛰어넘었습니다.
이미지 출처: 코스트코
휘발유 가격과 환율 요인을 제외한 코스트코의 이번 분기 동일 매장 매출은 8% 증가했는데, 이는 코스트코의 핵심 사업이 매우 회복력이 있음을 보여줍니다 . 코스트코의 비식품 제품은 높은 한 자릿수 성장률을 기록하며 대량 소비 위축에 대한 시장의 전반적인 우려를 불식시켰습니다 . 이는 멤버십 중심의 코스트코의 높은 고객 충성도와 고액 자산가 고객층의 강력한 소비력을 반영합니다. 반면, 타겟과 월마트는 비필수품 판매에서 더 큰 압박을 받고 있습니다.
코스트코는 또한 미국에서 판매되는 상품의 약 75%가 국내에서 조달되기 때문에 관세의 영향이 상대적으로 제한적이라고 강조했습니다. 트럼프 대통령의 "상호 관세" 정책과 무역 상대국 에 대한 고율 관세 부과라는 맥락 에서 , 코스트코의 현지 공급망 우위는 잠재적인 무역 충격에 맞서기 위한 방어선을 구축했습니다.
이익 성장 둔화
전반적으로 S&P 500 기업들의 2025년 2분기 실적 성장 전망은 상당히 둔화되었습니다. 최신 통계에 따르면, 애널리스트들은 현재 2분기 전체 실적이 전년 대비 약 5.4% 증가할 것으로 예상하고 있는데 , 이는 1분기 12%보다 훨씬 낮은 수치입니다. 매출 성장률 또한 4.7%에서 3.7%로 감소했습니다.
올해 들어 현재까지의 추세를 보면 수익 추정치가 계속해서 하향 조정되고 있으며, Zacks가 추적하는 16개 산업 중 15개 산업에서 수익 추정치가 하락했으며, 항공우주 산업은 예외 입니다 .
역사적 관점에서 볼 때, 고속 성장에서 중속 성장으로의 전환은 종종 가치 평가 압력의 해소와 시장 스타일의 변화를 동반합니다.
그중에서도 기술 부문, 특히 AI 관련 주식은 이번 강세장의 핵심 축으로 자리 잡고 있습니다. 연초 이후 일부 기업의 실적 전망이 하향 조정되었지만, 전반적인 추세는 안정세를 보이고 있습니다. 엔비디아, 마이크로소프트, 메타 등 주요 기업들은 설비 투자, 제품 업데이트, 그리고 글로벌 시장 진출에 있어 꾸준한 속도를 유지하고 있어, 애널리스트들은 이들 기업의 수익 탄력성을 재평가하고 있습니다.
특히, 생성적 AI가 주도하는 데이터센터 투자 붐은 아직 끝나지 않았습니다. 마이크로소프트와 아마존은 모두 재무 보고서에서 기업 수준의 AI 구축 요구를 충족하기 위해 2025년에 자본 지출이 크게 증가할 것이라고 밝혔습니다. 단기적으로 매출 총이익률이 압박을 받더라도, 장기적인 수익 레버리지는 여전히 강력합니다.
기술 분야는 정책 변화에 매우 민감하게 반응한다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 바이든 행정부는 이전에 AI 칩 수출을 제한하고 중국의 최첨단 공정 기술 접근을 제한했습니다. 시장은 한때 엔비디아와 같은 기업의 성장 경로에 영향을 미칠까 봐 우려했습니다. 그러나 재무 보고서의 실적과 최신 애널리스트 추정치를 보면 관련 정책이 수익 전망에 미칠 수 있는 부정적인 영향을 시장이 점차 소화하고 있음을 알 수 있습니다.
정책의 명확성을 기다리며
4월 이후 트럼프 행정부는 상호 관세 정책을 발표했는데 , 이로 인해 무역 갈등 심화에 대한 시장의 우려가 커졌고 , 분석가들은 일부 산업의 수익 감소에 대한 우려를 표명했습니다. 관련 조치가 아직 공식적으로 시행되지는 않았지만, 시장은 중장기적 위험에 대한 재평가를 시작했습니다. 특히 글로벌 제조 체인이 중국 에 크게 의존하고 있다는 점 을 고려할 때 더욱 그렇습니다.
그러나 관세 위험의 미미한 영향은 최근 둔화되었습니다. 트럼프 대통령의 관세 부과 세부 사항은 아직 명확히 밝혀지지 않았으며, 무역 협상은 여전히 진행 중입니다. 시장은 일반적으로 최종 관세가 발효되기 까지 시간이 걸릴 것으로 예상합니다 . 연준 은 아직 금리 인하 계획 수립을 완료하지 않았습니다. 정책 "지연"의 불확실성 속에서 기업과 분석가들은 연간 이익을 크게 줄이기보다는 신중하게 전망을 조정하는 경향이 있습니다.
이는 시장에 약간의 숨통을 트게 합니다. 일부 기관들은 최종적으로 시행되는 관세 정책의 실제 영향이 현재 시장의 우려보다 훨씬 작다면, 시장 심리가 회복될 수 있는 시기가 올 수 있다고 보고 있습니다.
2025년 초 "관세 구조조정"에 대한 시장의 급격한 반응 과는 대조적입니다 . 당시 많은 다국적 기업들이 재고 및 조달 계획을 긴급하게 조정하여 단기적인 이익 압박을 초래했습니다. 현재 시장은 하반기 정책의 실제 이행 속도와 정도, 그리고 중기적인 리스크 재평가에 더욱 집중하고 있습니다.
1분기 요약
1분기 재무 보고서가 아직 완전히 발표되지는 않았지만, S&P 500 기업 490곳이 5월 말까지 실적을 공개했으며, 이는 약 98%에 해당합니다. 전반적으로 기업 이익은 전년 대비 11.9% 증가했고, 매출은 4.8% 증가하여 시장 예상치를 상회했습니다. 그러나 예상치를 상회한 기업 비율 측면에서는 주당순이익(EPS)이 예상치를 상회한 기업 비율은 74.1%에 불과하며, 이는 지난 5년간 분기 평균인 78.4%보다 낮습니다 . 매출이 예상치를 상회한 비율은 63.3%로 5년 평균인 71.2%보다 낮습니다 .
이러한 현상은 대부분 기업이 여전히 어려움 속에서도 성장을 유지하고 있으며, 더 높은 가치 평가 수준과 투자자의 기대에 직면해 있지만 기업 실적이 시장 기대치를 뛰어넘는 것이 점점 더 어려워지고 있으며, 이로 인해 시장이 향후 재무 보고 주기를 더욱 신중하게 고려하고 있음을 보여줍니다.
결론
7월 중순 JP모건 체이스, 시티그룹, 웰스파고 등 월가의 주요 기업들이 2분기 실적 보고서를 발표하면서 실적 시즌의 주요 경쟁이 본격화될 것으로 예상됩니다. 주요 기술 기업들이 꾸준한 성장세를 유지할 수 있을지 , 소비재 기업들이 관세 전망에 어떻게 대응할지 , 그리고 연준의 정책 신호와 인플레이션 전망이 주요 관심사가 될 것입니다 .
현재 시장 가격은 중요한 전환점에 있습니다. 연준의 금리 인하 기대는 여전히 유효하며 , 유동성 개선에 대한 기대도 여전히 존재합니다 . 그러나 기업 이익은 "초고속 성장"에서 "보통 성장"으로 하락하고 있습니다.
2025년 중반, 수익과 가치 평가의 압박이 공존하는 상황에서는 실질적인 실적 확실성, 합리적인 가치 평가, 강력한 방어 역량을 갖춘 기업이 초과 수익을 달성할 가능성이 있습니다 .
