주요 포인트:

1. 시장에서 소비의 한계적 원동력이 약화되고 있으며, 이것이 앞으로 미국 주식의 지속적인 상승세를 이끄는 핵심 원동력이 되기는 어려울 수 있습니다.

2. S&P 500 지수는 현재 6,000포인트와 최근 최저치인 5,800포인트 사이에 있으며, 통합적 특징을 보이고 있습니다.

3. 일부 사람들은 올해에는 시스템 붕괴가 일어나지 않을 것이라고 믿지만, 불확실성과 높은 가치 평가로 인해 여전히 시장의 상승 잠재력이 제한될 것입니다.

2025년 현재까지 미국 주식 시장은 심각한 변동을 겪었습니다. S&P 500 지수는 트럼프의 관세 정책으로 인한 폭락으로 4월에 하락장에 돌입했지만, 이후 저점에서 강력하게 반등하여 지속적인 상승세를 달성했습니다. 이번 반등은 관세 발표 이후의 손실을 만회했을 뿐만 아니라, 중국과 미국 간의 관세 인하 등의 유리한 요인 덕분에 계속해서 상승세를 보였습니다. 역사적 종가와의 격차가 계속해서 줄어들고 있습니다.

이번 반등으로 시장의 비관적인 예상은 어느 정도 수정되었지만 상승세는 지속되지 않았습니다. 5월 21일, 미국 주요 3대 주가 지수가 모두 하락했습니다. S&P 500 지수는 0.39% 하락한 5,940.46포인트로 마감하면서 6일 연속 상승세가 멈췄습니다. 이전에 S&P 500 지수는 6일 연속 상승세를 보이며 강세장 직전까지 치달았습니다.

S&P 500 지수 데이터 출처: TrdingView

높은 이자율, 정책 불확실성, 경제 성장 둔화 등의 요인에 직면하여 하반기 시장 추세는 계속해서 반등하여 새로운 최고치를 기록할 수 있을까요? 아니면 다시 격변에 빠져 새로운 하락 국면으로 접어들까요?

경제 기본적 압박

최근 발표된 경제 데이터에 따르면 미국 경제 성장은 여전히 약세의 조짐을 보이고 있습니다. 미국 상무부의 자료에 따르면, 2025년 1분기 미국 GDP는 전년 대비 0.3% 감소했는데, 이는 2022년 이후 미국 경제의 최악의 분기별 성과였습니다.

이미지 출처: 미국 상무부

소비자 시장의 성과는 " 약한 현실과 강한 기대 " 사이의 모순을 보여줍니다 . 4월 CPI는 전년 동기 대비 2.3% 상승하였고, 핵심 CPI는 전년 동기 대비 2.8% 상승하여 인플레이션이 여전히 온건하고 통제 가능한 범위에 있음을 시사합니다 . 그러나 미시간 대학의 소비자 신뢰 지수는 5월에 50.8로 떨어져 역사상 두 번째로 낮은 수준을 기록했습니다. 1년 물가 상승률 예상치는 지난달 6.5%에서 7.3%로 급등했고, 소비 모멘텀이 위축되는 조짐이 나타나기 시작했습니다.

소비자들의 일자리 시장에 대한 비관적인 기대는 2009년 이후 최고 수준으로 치솟았고, 향후 5년간 실업 가능성은 2020년 7월 이후 가장 높은 수준입니다. 그러나 일자리 시장은 아직 체계적인 악화의 조짐을 보이지 않았습니다. 4월에는 비농업 고용이 177,000명 증가했고 실업률은 4.2%로 낮은 수준을 유지했습니다.

소비자 실업률 예측 출처: 미시간 대학교

전반적인 고용 회복력은 여전히 경제에 어느 정도 뒷받침을 제공하고, 이는 소비 시장이 급격하게 악화되어 체계적 위험이 발생하는 것을 방지합니다. 하지만 소비 모멘텀이 점차 약해지면서 시장을 이끄는 한계적 동력도 약해지고 있으며, 앞으로 미국 주식의 지속적인 상승세를 이끄는 핵심 동력이 되기는 어려울 수 있습니다.

기업 이익 전망

2025년 1분기에 미국 기업 수익이 강세를 보였습니다. LSEG 데이터에 따르면, S&P 500 기업의 수익은 이 분기에 12.9% 성장했으며, 이는 실적 발표 시즌 전에 예상했던 6%를 훌쩍 뛰어넘는 수치입니다. 이 중 S&P 500 지수 내 Mag7이 아닌 기업의 순이익 성장률은 18%에 달해 Mag7의 9%를 크게 웃돌았으며, 이익 성장률 궤적도 개선되었습니다.

중요한 것은, 백악관이 5월 12일에 중국 상품에 대한 관세의 91%를 취소하고, 신규 관세의 24%를 유예한다고 발표했고, 중국도 이에 따라 해당 관세를 취소하고 유예했다는 것입니다. 이로 인해 단기적으로 기업 수익의 지속 가능성에 대한 시장의 낙관적인 가격이 높아졌습니다.

그러나 관세 완화의 맥락에서도 미국 내 평균 실효 수입 관세율은 여전히 16.4%에 달해 기업의 공급망 및 비용 압박을 완전히 해소하기는 어렵습니다. 동시에 정책 불확실성은 여전히 높습니다. 백악관이 90일 이내에 무역 상대국들과 관세에 대한 합의에 도달하지 못할 경우, 중단된 관세가 다시 발효될 수 있습니다.

연간 예상치를 살펴보면, 분석가들은 S&P 500의 수익 예상치를 연초 14%에서 8.5%로 낮췄는데 , 이는 평균 연도보다 하락폭이 더 큽니다. 경제 활동이 위축되면 수익 예상치는 급격히 낮아지는 경향이 있습니다 . JPMorgan Chase의 CEO인 제이미 다이먼은 관세의 초기 영향으로 인해 S&P 500 주식의 수익 예상치가 하향 조정되기 시작했으며, 향후 6개월 동안의 수익 성장률 예측이 올해 초 약 12%에서 급격히 떨어져 0% 성장에 이를 수 있다고 경고했습니다.

현재 S&P 500의 예상 주가수익비율은 24배에 가까워 지난 10년간의 중간값인 18배를 훌쩍 넘습니다 . 상대적으로 높은 가치평가를 배경으로 수익예상치가 크게 하향 조정된다면, 시장 모멘텀이 직접적으로 약화될 것입니다.

특히 AI 분야에서는 위험이 누적되고 있다. 2월, 중국의 DeepSeek은 자사의 고급 AI 모델을 오픈 소스로 공개하겠다고 발표했는데, 이로 인해 글로벌 AI 경쟁 환경에 변화가 생겼고, 잠재적으로 미국의 기술 기업들의 수익 기대치가 낮아질 수도 있었습니다. AI 버블이 붕괴되면 그 영향은 기술 분야 전체는 물론 더 넓은 시장으로 확산될 것입니다.

기술적 분석

2025년 5월 21일 기준, S&P 500 지수는 올해 최고치인 6,147포인트에서 하락한 5,940포인트를 기록했지만, 4월 말 최저치에서 강력하게 반등했습니다.

기술적인 관점에서 볼 때, 지수는 현재 6,000포인트 와 최근 최저치인 5,800포인트 사이에 있으며, 확실한 통합 특성을 보이고 있습니다 .

S&P 500 지수 데이터 출처: TrdingView

현재의 6000 포인트는 첫 번째 명확한 압력 구역으로, 이전 통합 구역의 상단 경계에 해당합니다. 이 수준을 돌파한다면 지수는 올해 초 6200포인트의 최고치에 다시 도전할 것으로 예상된다 . 5800 포인트가 핵심 단기 지지선입니다. 일단 손실이 발생하면 다음 지지선은 5500포인트가 될 것입니다.

S&P 500 지수 데이터 출처: TradingView

기술 지표 측면에서 지수는 50일 이동 평균선 위에 다시 섰고, 200일 이동 평균선은 현재 57.64 부근에 위치하여 강력한 중기적 지지선을 제공하고 있습니다. RSI 지표는 70 이상의 매수 과열 영역 에 가깝지만 , MACD는 아직 골든 크로스를 형성하지 못했습니다. 이는 단기 모멘텀이 강하지만 중기 방향은 여전히 주시해야 함을 나타냅니다.

S&P 500 지수 데이터 출처: TradingView

월스트리트 뷰

투자자들은 하반기 시장 동향 에 대해 점점 더 신중 해졌습니다.

배런스가 최근 실시한 투자자 조사에 따르면 월가의 최고 펀드 매니저와 고객들 사이에서 비관적인 전망이 거의 30년 만에 최고 수준으로 치솟았습니다. 관리자의 32%는 향후 12개월 동안의 시장 추세에 대해 비관적인 입장을 취하고 있으며, 단 26%만이 강세를 보이며, 나머지는 중립적인 입장을 취하고 있습니다. 응답자의 65%는 미국 주식이 2025년까지 최고치에서 20% 이상 하락할 수 있다고 생각합니다. 경기 침체, 경기 침체, 정치적 불안정성, 인플레이션 재발이 주식 시장 하락의 주요 원인입니다.

2024년 12월, 월가 기관들은 2025년 말까지 S&P 500 지수의 중간 목표 포인트가 6,600포인트가 될 것으로 예측했습니다. 하지만 월가 기관들의 올해 S&P 500에 대한 예측 범위는 점차 좁아지고 있으며, 목표 포인트는 5,900포인트로 낮아졌습니다.

현재 5,945포인트 수준으로 판단할 때, 연말까지 주식 시장은 현상 유지를 유지할 것으로 예상됩니다. 즉, 2025년 하반기에는 전체 시장이 평탄할 것으로 예상됩니다. 정책이 명확해지고 더 많은 데이터가 발표될 때까지 시장의 방향은 여전히 불확실합니다. 여전히 주류 판단은 올해에는 시스템 붕괴가 없을 것이라고 믿는 경향이 있지만, 불확실성과 높은 평가는 여전히 시장의 상승 잠재력을 제한할 것입니다.